有色金属周报：实际利率稳步下行 持续看好贵金属
类别：行业 机构：长城证券股份有限公司 研究员：吴轩/孙志轩 日期：2020-07-22
实际利率稳步下行 贵金属延续长牛走势：上周中 美贸易 摩擦风险再起，政治、经济不确定性增加，避险情绪再度升温；美国新增病例再创新高，经济重启步伐延缓，美国政府或启动新一轮大规模经济刺激计划；随着美国名义利率走低以及通胀修复，7 月20 日10 年期美债实际收益率已降至-0.84%，创2012 年以来新低。目前来看，在经济复苏进展缓慢的背景下，全球已步入中长期货币宽松环境，同时随着油价底部回暖，通胀预期稳中有升，实际利率大概率保持下行态势，贵金属仍具有上行动力。而从板块配置角度看，在经济、政治不确定性较强的背景下，贵金属板块配置价值凸显，建议关注银泰黄金、山东黄金、赤峰黄金。
流动性宽松+基本面支撑 铜价有望维持强势态势：上周云南发布收储公告，涉及阴极铜11 万吨，接近目前SHFE 铜库存量(13 万吨)；南美主要铜矿出口国智利、秘鲁新增病例虽较高点回落，但仍处于较高水平，提前结束紧急状态的可能性较低，尽管近期海外精矿陆续到港，全球范围来看铜矿供应仍偏紧。需求层面，欧美陆续重启经济，部分经济数据触底回升，美国因疫情反弹经济重启放缓，但环比看海外需求仍在不断复苏；国内新基建及房地产赶工提振线缆等需求，铜重要下游终端家电、汽车领域需求旺盛。库存角度，周内SHFE+LME 库存下降2557 吨，仍处于去库阶段。尽管上周铜价冲高回落，但我们认为目前在流动性宽松及基本面支撑下铜价大概率维持强势态势，建议关注铜陵有色、江西铜业、紫金矿业。
估值相对低估 建议关注优质加工股投资机会：目前金属加工板块整体估值仍处于较低水平，我们建议重点关注低估值且业绩稳健的加工类个股，继续坚定推荐“与宝钢牵手加速汽车轻量化进程的镁业龙头”-云海金属、“向军工新材料及高端设备进军的铜加工龙头”-楚江新材、“成本优势铸造壁垒，产能投放预期强烈的铜管龙头”-海亮股份、“改造升级热轧产能，发力高端用铝市场的铝板带箔细分龙头”-明泰铝业。
风险提示：全球经济恢复不及预期、铜下游需求走弱、南美疫情结束导致铜矿供应提前恢复、欧美经济刺激方案被否
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