券商评级

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创维数字(000810)：焕然新生 迈向5G 和VR 的智慧家庭终端龙头

类别：公司 机构：开源证券股份有限公司 研究员：任浪/孙金钜 日期：2020-07-19

华丽转身，5G 应用侧智慧家庭生态集大成者，首次覆盖给予“买入”评级公司自机顶盒起家，在该领域已成为兼具软硬件实力的国内龙头。随着5G 时代家庭场景的崛起，公司正借力广电、通信运营商等伙伴，全方位推进家庭智慧终端及解决方案业务发展，重焕新生。VR 领域，公司具备供应链、技术和渠道三大优势，成功打造了业界首款高性价比的“千元级”VR 智能终端，将充分受益于5G 应用初期运营商在供给侧驱动VR 行业的快速发展。我们预计2020-2022年归母净利润分别为7.50/9.24/12.79 亿元，对应 EPS 分别为0.71/0.87/1.20 元/股，当前股价对应 PE 分别为17.9/14.5/10.5 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

全球渠道布局输出海外，5G 应用加速终端升级融合，盒子业务今非昔比在巩固国内市场优势的同时，公司在海外市场的发展更为强劲。其中，印度、南非、拉美登新兴市场增速显著，利润率可观；欧美等发达市场则有望依托行业变迁以及与谷歌等巨头的战略合作，打开全新发展局面，实现高端产品及服务的销售。同时，随着5G 原生级应用对接入网设备要求提升，机顶盒属性正在向硬件智能化、功能集成化、平台生态化发展，产品功能和价值不断提升。公司作为兼具接入网以及IP 盒子双重优势的稀缺标的，在国内稳坐龙头地位的同时，依托于全球化的渠道布局在海外市场降维打击，成为了全球智能终端领域的领跑者。

凝聚三大优势，充分受益于中国VR 行业在运营商供给侧驱动的快速发展在VR 领域，公司携手创维集团与创维新世界，汇聚供应链、技术、渠道三大优势，共建了“1+1+1>3”的创维VR 矩阵。公司不但在VR 核心组件的集采、代工等供应链环节拥有较强的管理能力和成本优势，更通过多年在盒子领域的深耕，形成了的编解码技术优势和深厚的渠道合作经验。公司目前已成功打造出业界首款“千元级”VR 智能终端。中短期，公司有望凭借高性价比的产品和深厚的运营商渠道合作经验，在5G 落地初期由运营商供给侧驱动VR 行业的快速发展中受益。长期而言，在5G 引领VR 应用云化及终端轻量化的趋势下，公司的高效编解码技术和高性价比的产品方案优势将进一步凸显。

风险提示：5G 应用推广及海外智能终端发展不及预期，原材料成本上涨等。