吉宏股份(002803)公司深度研究报告：包装企业转型互联网 营销电商巨头腾飞在即
类别：公司 机构：华西证券股份有限公司 研究员：赵琳/徐林锋 日期：2020-07-08
境外电商业务持续向好，二季度预计业绩高增长根据公司半年报业绩预告，预计2020 上半年公司实现归母净利润达2.53 亿-2.61 亿，同比增速为71%-76%，Q2 单季度公司业绩实现爆发增长，归母净利润为1.79-1.86 亿元，同比增速达138.05%-147.89%。2020 年Q2 跨境电商整体订单规模及效益实现较大幅度增长，主要得益于公司To C 端业务精准的客户定位、符合当下市场需求的智能选品及产品推广、精细化管理加强存货和成本管控、数据AI 算法及流量净化运营、完善的供应链管理物流体系等优势。
包装设计迭代互联网营销，支撑电商业务厚积薄发公司2016 年登陆A 股，原主营为包装业务，主要为伊利、恒安纸业等快消品客户提供全流程外包装服务。包装设计业务夹带营销基因，公司在上市后也因此通过设立吉客印电商(2017 年8 月)、收购北京龙域之星(2018 年3 月)，逐渐转型为一家互联网营销电商公司。公司凭借包装业务(供应链布局、精细化管理等)和互联网营销业务(效果广告营销的选品能力、优质流量资源积累等)的优势积累，与电商业务实现良好协同，并支撑了其未来的高变现空间。我们看好公司未来跨境电商业务高增长的可持续性，也看好下半年直播电商业务的开展对公司未来业绩带来的增量空间。
跨境电商B2C 模式兴起，直播高点击率提升转化空间随着移动互联网技术的发展、智能手机普及、网络购物的兴起以及在线支付、物流体系的逐步完善，跨境电商零售B2C 模式增长势头强劲。近几年跨境电商B2C 交易额占比持续提升，预计2020 年将由2015 年的15.70%增至30.50%，吉客印是自建营销单页B2C 领域的绝对龙头，毛利率接近75%。
作为全新的营销模式，直播的点击率可以达到60%，远高于图文10%-20%和短视频40%左右的点击率。更高的点击率意味着电商直播可以在营销过程中达到更为可观的销量，电商行业开始布局电商直播业务。根据吉宏股份5 月份公告，公司通过参股“逗乐直播”切入直播领域，业务将于九月份上线。同时，公司也在越南初步布局海外电商直播平台，积极拓展新业务。
盈利预测
我们预计公司2020-2022 年实现营业收入分别为40.12、56.09、69.87 亿元，实现归母净利润分别为5.25、7.64、9.73亿元，EPS 分别为1.39、2.02、2.57 元，对应当前股价的PE 分别为23、16、12 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示
市场竞争加剧，直播行业监管，原材料价格波动等风险。
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