机构强推买入 六股成摇钱树

第1页:卫星石化(002648)：定增过会 C2项目稳步推进

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卫星石化(002648)：定增过会 C2项目稳步推进

类别：公司 机构：安信证券股份有限公司 研究员：张汪强/乔璐 日期：2020-07-05

事件：公司公告非公开发行股票的申请获得中国证监会发审会审核通过，无条件过会。

C2 项目一期预计2020 年底投产，定增30 亿获批缓解资金压力：公司非公开发行项目为连云港石化年产135 万吨PE、219 万吨EOE 和26 万吨ACN联合装置项目，计划总投资金额为335 亿元，分两期建设。公司预计一期125万吨乙烯及下游项目2020 年底投产，据估算新项目运行利润在1000 元/吨(乙烯)以上。筹资方面，公司2019 年6 月获准公开发行面值总额不超过28 亿元的公司债券，2020 年2 月完成公司债第一次发行，募集资金5.5 亿元；2020年6 月签署《银团贷款合同》，贷款额度128 亿元；本次非公开发行预计募集资金总额不超过30 亿元，有望缓解一定的项目资金压力。

拟与意向船东洽谈租约及船舶转让，确保连云港石化项目准时投产：据公告，为保证连云港石化项目原材料乙烷的运输，美国卫星与SPMT 合资设立ORBIT 建设美国化工原材料出口设施，同时与船东签订船舶期租协议。原船东分别与三星重工和现代重工各签订三艘船舶建造合同，但未能支付造船进度款，公司终止协议并设立六家香港子公司暂时承接造船合同，确保连云港石化项目准时投产。公司下属子公司拟与意向船东洽谈租约及船舶转让事宜，合同总造价7.17 亿美元，新船东保证支付造船款以确保三星重工自2020年10 月开始交付、现代重工自2020 年11 月开始交付。

打造成本最优化、综合竞争力领先的C3 产业链：公司所选的PDH 和乙烷裂解均属于原料成本最低的烯烃路线。2019 年实现年产45 万吨PDH 二期项目、年产15 万吨PP 二期项目一次性投产，年产12 万吨高吸水性树脂技改项目三期完成试生产，年产36 万吨丙烯酸及36 万吨丙烯酸酯一阶段项目建设顺利推进。目前公司C3 产品价格基本处于底部区间，向上弹性大，同时18 万吨丙烯酸及酯、PDH 及PP 满产将为2020 年提供增量。

投资建议：预计公司2020 年-2022 年净利润分别为15 亿、25 亿、33 亿元，对应PE 11.5、6.9、5.3 倍，维持买入-A 评级。

风险提示：项目建设不及预期等。