对2020年7月2日券商股大涨的点评：反转来临 期待“腾必九天”
类别：行业 机构：光大证券股份有限公司 研究员：王一峰 日期：2020-07-03
事件：
2020 年7 月2 日，上证综指大涨2.13%，其中券商板块(申万二级分类，下同)以7.01%的涨幅领涨，中泰证券、浙商证券、中信建投等十余家券商涨停。
点评：
券商行业迎来“反转”。我们在6 月22 日发布的报告《潜龙在渊，静待反转——证券行业2020 年下半年投资策略》中提出，券商业务同质化程度较高，Beta 属性较强，截至2020 年6 月16 日，券商板块估值处在历史低位，具有战略性配置价值。截至2020 年7 月2 日，券商板块今年以来累计上涨10%，跑赢沪深300 指数4 pct，跑赢上证综指6 pct。
市场政策利好频出，券商板块优先受益。进入2020 年以来，资本市场改革进入加速阶段，政策利好集中释放，从二月再融资新规落地、三月新《证券法》落地、四月创业板注册制落地，六月沪指迎来三十年大修，再度释放积极信号，监管改革力度与决心空前，建议持续关注券商作为资本市场深改首要受益行业的投资价值。
深改“大招频出”，券商α与β共振可期。
从流动性的角度，上半年资金量持续宽松，截至2020 年5 月31 日，A股股基总成交额为79 万亿，同比去年同期增长23%。7 月2 日，股市单日成交量再破万亿。截至2020 年7 月1 日，A 股两融余额达1.18 万亿，为近两年来最高点。
从政策推进的角度，上交所再提单次“T+0”制度试点，A 股机构化改革持续推进，外资、理财子、保险资管长期资金入市趋势不改，券商各条线业务直接利好；
从经营改善的角度，当前情况下，股权质押规模已由高点持续压降40%，自营业务由方向性逐步向非方向性转型，券商最困难的日子已经过去；
从外部竞争的角度，对外开放下，综合实力较强的外资券商进入倒逼内资券商改革，混业经营趋势下，金融机构内部竞争增加，将改善金融体系运行效率。大型金融机构可通过前中后台协同，一站式整合资源，满足客户需求，地位有望进一步强化。抗风险能力弱的中小型券商经营压力有所加大，借鉴美国投行发展精品特色业务或为可行发展途径。
投资建议
我们认为，在短期内流动性宽松预期不改，长期券商马太效应持续的情况下，推荐(1)业绩稳健的龙头券商，如中信证券、国泰君安、中信建投(H)；(2)金融科技实力较强、财富科技双轮驱动的特色券商，例如华泰证券/HTSC；(3)“T+0”及A 股机构化情况下优先受益标的东方财富。
风险提示：
股市大幅下跌、深改效果不达预期。
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