麒盛科技(603610)：智能家居引领者 海内外市场开拓可期
类别：公司 机构：财通证券股份有限公司 研究员：虞小波 日期：2020-06-29
智能电动床行业领军企业，业绩增长稳健。公司主要从事智能电动床及配套产品的研发、设计、生产和销售。2016-2019 年公司营收、净利润复合增长率高达25.97%、146.05%。 2019 年公司实现营收25.29 亿元(+5.78%)，归母净利润3.95 亿元(+34.91%)。2020Q1实现营业收入5.22 亿元(+ 1.52%)，归母净利润0.70 亿元(+6.47%)。
公司先发优势显著，海外设厂抵御国际贸易风险。公司十余年来一直专注于电动床市场，其先发优势体现在规模、技术、成本和质量上。200 万张智能电动床2020 年产能投产在即，大规模、稳定的电动床生产供给能力确保对客户订单的快速响应。公司专利众多，技术水平屡获认可，并积极开展产学研合作。得益于低人工成本、低原材料成本以及规模效应，公司具有较强的成本优势。另外，公司在越南建立工厂用于电动床总装加工，达产后年产能达60 万张；也与墨西哥当地制造业开展合作，将逐步建立北美制造中心，增强应对国际贸易风险的能力，有利于提升海外市场的占有率和影响力。
海内外市场开拓齐头并进，海外市场容量仍有提升空间，国内市场现处于导入期阶段，市场空间广阔。1)精耕细作国外市场：公司与多家客户建立了长期战略合作关系，包括美国床垫领先品牌商舒达席梦思(SSB)及泰普尔丝涟(TSI)。公司已与欧洲某大型寝具品公司对接并签约合作，拟借助其销售渠道和品牌影响力，拓展欧洲市场。公司也将加大在好市多、亚马逊等电子商务平台的投入。2)积极开拓国内市场：国内市场处于渗透率提升初期，公司将逐步构建国内实体店营销网络，进行渠道多样化布局如与养老社区、精装修市场建立商业合作关系，发力国内市场。
盈利预测与投资评级：2020 年受疫情影响销售订单状况变动，预计2020-2022 年实现营收22.94、28.01、34.32 亿元，同比增长-9.3%、22.1%、22.5%；归母净利润3.56、4.33、4.96 亿元，同比增长-9.8%、21.5%、14.6%；对应PE 为 18.2X/15.0X/13.1X。考虑到公司所处高成长性赛道叠加公司先发优势显著，给予公司2020 年 20X 目标市盈率，首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示:海外市场增长不及预期、市场竞争风险、客户集中风险、国际贸易政策风险
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