鱼跃医疗(002223)：618战绩再续辉煌 线上销售+抗疫品种有望持续贡献业绩弹性
类别：公司 机构：安信证券股份有限公司 研究员：马帅 日期：2020-06-23
公司发布618 战报，全网销售额达2.3亿元，天猫、京东双平台销售过亿。分产品线来看，常规产品方面，血压计全网销量第1，同比增长54%。京东平台手动及电动轮椅双第1。血氧仪/吸引器/听诊器等多品类全网销量均第1；呼吸类产品方面，制氧机全网销售量与金额双第1，销售金额超5700万元。呼吸机全网销售金额第1。京东平台雾化器及理疗仪单品及品牌销量双第1。其他产品方面，京东平台体温产品销售量与金额双第1，同比增长628%。洁芙柔手消产品实现销售60万瓶，同比增长125%。幽螺莎星HP 牙膏销售超365 万元。华佗牌全线产品销售超500 万元，增长超100%。此外，健康防护套装应急上线10万份。
线上销售放量、Q1 现金流持续转化利润与Q2以来海外订单的高景气有望共同提振公司业绩。今年以来，公司体温检测类产品、呼吸类产品、手消类产品销量增长显著提速。根据一季报，Q1公司现金流净额增长896.49%，预收账款实现5.25 亿元，较期初增长189.81%，主要源于抗疫品种未确认收入的部分，预计后续将持续转化为利润。根据wi nd线上销售统计(天猫+京东)，公司2020 年前5 月实现线上销售金额12.3 亿元，同比增长36%；其中，公司Q1实现线上销售额7.3亿元，同比增长34%。可以看到公司Q2 以来线上销售情况不仅没有弱化，反而出现环比改善，加之本次618靓丽的销售数据，预计线上销售将有望显著提振公司业绩。同时，由于海外订单是自三月下旬随着海外疫情扩散方开始发力，因此海外订单收入并未在一季报中有明显体现。因此，我们认为Q2以来公司海外订单的增长将对公司后续季度持续产生拉动(考虑现金流将陆续转化为利润)。
投资建议：买入-A 投资评级，6个月目标价43.97 元。我们预计公司2020 年-2022年的收入增速分别为25.3%、11.2%、20.0%，净利润增速分别为67.3%、5.2%、15.7%，当前股价对应PE 分别为27倍、26 倍、22倍，成长性突出；给予买入-A 的投资评级，6 个月目标价为43.97 元，相当于2020 年35 倍的动态市盈率。
风险提示：疫情进程尚存不确定性；后续订单的不确定性。
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