协鑫能科(002015)：聚焦“清洁能源+综合能源服务” 成长空间广阔
类别：公司 机构：财通证券股份有限公司 研究员：龚斯闻 日期：2020-06-23
完成资产重组转型新能源发电业务，清洁能源装机容量近90%公司2019 年6月完成重大资产重组，成功置入协鑫智慧能源90%的股权，并完全置出原纺织资产。公司目前主营业务已转为清洁能源发电、热电联产及综合能源服务。截止到2019年底，公司已并网装机容量为3.16GW，其中燃机热电联产占79%，风电占6.5%，垃圾发电占2.1%，生物质发电占1.9%。
燃机热电联产：定位发达地区工业园，受益天然气价格下行公司2019 年完成结算电量140 亿千瓦时，同比增加41.91%；结算汽量1519万吨，同比增加22.93%。公司热电联产遵循“以热定产”，能源利用效率高。公司主要项目分布在长三角和珠三角等发达地区工业园区，客户对电力和热力有旺盛需求。同时热电联产项目的先发优势为公司创造区域排他性优势，需求稳定。受益国际天然气价格下行和清洁能源替代，公司热电联产业务有望保持快速增长。
风电：全球平价时代来临，公司重点布局风电项目风电是公司未来大力发展的清洁能源项目，公司目前在建拟建项目规模达2278MW，项目建成后风电在公司发电容量中的占比将显著提升。
同时公司已通过非公开发行A 股预案，拟募资23 亿元用于风电项目。
进军综合能源服务领域，业务不断拓展
公司顺应电改浪潮，进军综合能源服务领域，目前已在售电、需求侧、供热等领域服务4000余家工商业客户。公司提供量身定制的能源解决方案，提高盈利能力，加快创新开展综合能源服务业务。
投资建议：
公司是领先的民营清洁能源综合服务商，同时公司积极布局数据中心，有望凭借在清洁能源供应和管理方面的优势，实现业务的持续转型。预计公司2020-2022年EPS 分别为0.53 元，0.60 元，0.67 元，对应PE 分别为10.5 倍，9.3 倍，8.4 倍。给予公司买入评级。
风险提示：宏观经济波动；电价下调；燃料价格波动；项目投产不及预期等。
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