宝信软件(600845)：钢铁洪流泛云化 IDC扩张蓄势待发
类别：公司 机构：西南证券股份有限公司 研究员：朱松 日期：2020-06-11
投资要点
公司概况：公司是工业信息化和IDC 业务领域的双料龙头企业。公司自成立以来深耕钢铁信息化领域，为母公司宝武钢铁集团提供全套信息化解决方案，现在也逐渐向其他钢企输出方案，积极探索实现非钢业务拓展。自2013 年切入IDC，公司深耕IDC 上海市场，区位竞争优势明显。目前IDC 业务已成为公司发展的第二曲线。
疫情加速云端应用爆发增长，公司IDC 业务板块表现强劲。2020Q1 疫情影响下，公司营收仅小幅下降7.4%，归母扣非利润同比增长34.6%，毛利率提升6.4pp，系IDC 业务表现超出预期。公司2019Q3 完成宝之云第四期全部交付，至2020 年4 月上架率接近100%，上架率快速攀升，预期全年满产运营。
公司钢铁信息化业务处于景气上升周期，随着实施能力的提升，业绩将进一步释放。软件开发及工程服务业务2019 年营收同比增加24.4%，远高于此前2015-2018 年CAGR 不到5%的增速；毛利率从20.0%提升至23.9%，系母公司宝武钢铁集团智慧制造需求增加，MES 类等高价值订单带动板块毛利率提升；完成对武钢工技的合并后公司软件实施能力进一步提升，在手订单将加速释放业绩。
公司IDC 业务从上海逐渐向全国布局，全年业绩可期。2019Q4 公司与上海电信绑定获得首批5000 个指标，占比20%。2020 年上海新建IDC 的3 万个指标，公司有望继续获得；2019 年公司参投的武汉大数据产业园第一期项目已开始建设，IDC 全国布局先落一子，期待后续全国扩张速度。
公司二季度第二期股权激励授予落地，或持续推动员工积极性。公司5 月28 日发布公告称第二期限制性股票计划首次授予登记完成；授予包括董事长在内，中高级管理层及核心骨干人员等645 人共计1524.5 万股，占公司股本总额1.34%，授予价格为20.48 元/股。
盈利预测与投资建议。我们预测公司2020-2022 年营业收入分别为88.30/113.56/147.66 亿元，对应归母净利分别11.30/14.49/18.75 亿元。基于公司在工业信息化及IDC 领域的龙头地位及一线城市IDC 资源的稀缺性，首次覆盖给予“持有”评级。
风险提示：IDC 能耗指标获取不及预期；在建IDC 项目进度或IDC 全国扩张不及预期；受宏观经济影响传统业务订单不及预期。
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