中新赛克(002912)：限制性股票授予 激励效应可期
类别：公司 机构：安信证券股份有限公司 研究员：胡又文/陈冠呈 日期：2020-05-18
事件：公司发布关于向激励对象首次授予限制性股票的公告，同意授予369 名激励对象262.16 万股限制性股票，首次授予日为2020 年5月15 日，授予价格为58.43 元/股。
总费用成本预计3.71 亿元，2020 年计提0.87 亿元：按照激励方案所列条件，2020 年作为该股权激励计划的第一个业绩考核年，要求当年净资产收益率不低于13%，且不低于同行业可比上市公司75 分位值水平；2019 年、2020 年两年净利润平均值相较于2018 年净利润增长率不低于40%，且不低于同行业可比上市公司75 分位值水平；2020 年主营业务收入占营业收入的比重不低于90%。与此同时，此次股权激励计划所产生的费用成本预计为3.71 亿元，2020 年和2021 年分别摊销0.87 亿元和1.39 亿元。
数据类业务快速增长，跨行业应用推广：公司近年来大力推动以前端网络可视化设备带动后端数据分析产品协同发展的战略。公司数据分析类业务以数据挖掘、存储、分析、展现等为功能，向客户提供平台建设、数据建模和业务应用等服务。自2018 年以来数据分析类业务呈持续高速增长趋势，除了固有的网络安全领域以外，在工业互联网等方面已取得初步进展。在此基础上，借助未来5G 所带来的流量红利，公司业务有望在前后端同步发力。
研发费用持续较快增长，深化各类产品技术：随着5G 商用牌照的提前发布，应用于5G 网络的可视化技术有望随之提前应用，除此之外5G 应用的多样化以及流量的成倍增长将对网络可视化设备提出全新的技术要求，从而为之带来进一步发展的空间。公司2019 年研发费用为2.17 亿元，同比增长29.72%，占营收比重为23.96%。2019 年，公司基本完成宽带网产品400G 接口单板的研发并发布基于宽频无线信号态势感知的移动网产品，同时加速推进数据分析产品的行业推广。
投资建议：公司以网络可视化为基础，在推进前端产品研发更新的同时大力发展后端平台业务，随着5G 时代的到来，发展空间将得到显著扩展。考虑股权激励费用摊销影响，预计2020-2021 年EPS 分别为2.92 元、4.23 元，维持“买入-A”评级。
风险提示：(1)5G 产品落地不达预期，(2)市场竞争加剧风险。
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