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我国将大规模开展核酸和抗体检测 六股掘金

来源:证券时报 2020-04-23 02:24:38
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迪安诊断:引进投资者增资凯莱谱,明确分拆上市目标

迪安诊断 300244

研究机构:太平洋 分析师:杜佐远,蔡明子 撰写日期:2020-02-28

事件:2月28日,公司公告称,拟引进博遄(上海)企业管理中心(有限合伙)(以下简称“投资人”),以现金形式向凯莱谱增资4,200万元人民币,认购其新增注册资本399万元,获得凯莱谱增资后9.5%股权,并启动凯莱谱分拆上市进程。

点评:1.引进投资者增资凯莱谱,明确分拆上市目标本次增资后,迪安持有凯莱谱的股权由55.32%调整为50.06%,仍在并表范围;协议签署后交割期为6个月;凯莱谱董事会由5名董事组成,其中迪安委派3名,金门精准和投资人各委派1名,迪安拥有最大话语权;迪安、创始人、金门精准和迪创凯谱承诺不同业竞争。本次增资及分拆上市条款充分激发了凯莱谱员工积极性,助推凯莱谱快速、高质量达到上市条件。质谱检测在欧美发达国家广泛用于新生儿遗传代谢病筛查、激素及其代谢物检测、治疗药物监测、维生素和微量元素检测等,属于特检项目,在我国仅有少数ICL及三甲医院开展,临床需求缺口大。2017年成立的凯莱谱,是迪安重点打造的质谱应用平台,近年发展迅速:2018年收入1800万,净利润293万,19年前三季度收入已达3200万,净利润250万,净利率7.8%,高于迪安服务板块6.7%的净利率水平。迪安持股比例从55%调整为50%后,对归母净利润影响甚微。增资及分拆上市能够助力凯莱谱加大研发投入、实验室建设、市场拓展等力度,更是提升了迪安的整体竞争力,有利于加强迪安与高等级医院的合作。本次引进的博遄(上海)企业管理中心(有限合伙),隶属博远资本。博远资本及其创始人拥有丰富的医疗行业,尤其是IVD板块管理及投资经验,预计将在公司运营、资源对接等方面助力凯莱谱发展。2.迪安实验室2/3进入盈利期,2020年有望迎来向上拐点目前迪安已经完成38家省级医学实验室中心的全国性布局,同时进一步加速推进区域检验中心下沉,50%的实验室是15-17年成立的,一般需要3-4年盈亏平衡,2019年起15-16年成立的实验室逐步扭亏,2020年将叠加17年成立的实验室逐步扭亏。截止19年Q3公司已有23家实验室(约2/3)盈利,较年初增加5家,预计3年左右时间即可实现全部盈利。参考金域医学在19年超过2/3实验室盈利后利润高增长,我们判断2020年将是迪安实验室业绩提速年。在此前的19年业绩预告中,公司预计19年归母净利润3.26-3.50亿元,同比下降10%-16%,预计2019年度非经常性损益对公司净利润的影响金额约为6200万元-7500万元,基本为对外投资股权处置收益及收到的政府补助。解读:1)19年新疆元鼎商誉减值预计全部计提完毕,对当期利润有冲击,是一次性因素;2)剔除新疆元鼎商誉减值约1.8亿,以及新疆元鼎业绩之后,预计归母净利润同比增长16-23%;3)在保持业务增长的同时,加强营运资本精益管理,经营性现金流预计持续改善(延续18年好转趋势)。整体看,迪安业绩增长稳健,经营质量不断提升。3.高端技术平台建设持续加码,为特检占比提升奠定基础公司坚持“技术驱动”的企业升级战略,通过引进海内外技术领军人才,建立质谱、NGS、精准诊断中心等高端技术平台,范围覆盖从常规到高端的主流技术领域,丰富的检验项目使得公司能够充分发挥规模优势,为客户提供更多的检测项目,进一步挖掘客户深层次价值,进而促进特检项目高速增长,为服务业务的持续发展增添新的驱动力,形成短期内难以复制的竞争优势。2018年,公司与FMI、ROCHE开展战略合作,获取FMI全面基因组测序分析(CGP)相关技术的独 家授权,并建设完成FMI肿瘤精准诊断实验室,同时在9月份成功推出FoundationOneCDx产品。19年实时荧光定量PCR仪产品获得医疗器械注册证;迪赛思完成3个二类试剂盒的注册检验,备案产品5个,加上多个在研项目,进一步推动高端质谱技术在国内的产业化;迪普诊断断基于MassARRAY核酸质谱平台完成了一系列药物基因组学相关技术和试剂盒开发;公司加入浙江省病理专科联盟,打造浙江省精准病理诊断共享平台--研发及技术储备和转化初见成效,未来将逐步进入收获期。盈利预测:公司不断加快渠道业务变革与转型升级,各业务板块增长稳定可持续,预计19-21年归母净利润分别为3.39、5.69、7.13亿元,对应PE分别为48X、28X和23X,维持“买入”评级。风险提示:合作共建项目推进低于预期,检验价格下降超预期。

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