昊华科技(600378)年报点评：年报业绩符合预期 看好公司未来成长
类别：公司 机构：西南证券股份有限公司 研究员：杨林/黄景文/周峰春 日期：2020-04-16
业绩总结：公司2019年全年实现营业收入47.01亿元，同比增长10.55%；实现归母净利润5.25 亿元，同比下降0.75%。
业绩符合预期，产销量稳步增长。公司完成旗下12 家科研院所整合，电子气体、特种橡塑、精细化学品、特种橡塑业务保持增长态势，工程咨询及技术服务订单增加，收入同比增长61.64%，氟材料因聚四氟乙烯价格回落导致收入同比下降5.36%。2019 年实现聚四氟乙烯树脂销量2.28 万吨，同比增长27.41%，三氟化氮销量2486 吨，同比增长30.98%，轮胎3.5 万条，同比增长17%，特种涂料7172 吨，同比略降1.69%。
含氟特种气体产能进一步扩张。公司是国内三氟化氮龙头，产能2000 吨，下游客户包括京东方、华星光电，近年来受益下游需求快速增长，公司电子气体产能释放较快。3 月14 日公司公告黎明院拟投资建设4600 吨/年含氟特种电子气体项目，其中包括3000 吨三氟化氮、1000 吨四氟化碳和600 吨六氟化钨，计划投资总额9.14 亿元，建设周期18 个月，总投资收益率14.53%，公司进一步扩大电子气体产能。
高端聚四氟乙烯填补国产空白。晨光院自主研制的国内独 家中高压缩比聚四氟乙烯分散树脂产品主要应用于5G 线缆，打破了国外技术垄断，填补国内空白，目前氟橡胶产能已达7000 吨/年，国内第一，氟树脂产能达2.5 万吨/年，国内第二，二氟一氯甲烷、四氟乙烯、六氟丙烯等中间体实现配套，部分产品产能居国内前茅。
拟实施股权激励，激发公司活力、彰显发展信心。拟实施股权激励计划，以2016-18 收入均值为基数，20-22 年收入复合增速不低于17%，ROE 不低于9.1%/9.2%/9.4%，股权激励将有效激发企业活力，同时彰显公司对未来的发展信心。
盈利预测与投资建议。预计2020-2022 年净利润分别为6.15 亿元、7.14 亿元、8.32 亿元，维持“持有”评级。
风险提示：产品价格大幅下滑；下游需求不及预期；行业竞争加剧。
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