健康元(600380)：业绩符合预期 期待吸入制剂放量
类别：公司 机构：国联证券股份有限公司 研究员：夏禹 日期：2020-04-16
事件：
4月10日晚公司发布年报，2019年实现收入119.8亿，同比增长6.93%；实现归母净利8.94亿，同比增长27.87%；实现扣非归母净利8.29亿，同比增长31.30%，业绩符合预期。公司拟每股派0.16元。
投资要点：
业绩符合预期，美罗培南制剂、参股公司丽珠集团持续增长。
分板块看(除丽珠外)，公司制剂实现收入11.05亿(25%)，其中 美罗培南注射剂增长24%。原料药实现收入15.05亿(-4%)，其中7-ACA实现收入10.12亿(-7%)。由于科伦新增7-ACA产能，使得7-ACA价格在2019年底下滑至350元/公斤。近期新冠疫情，wind数据显示3月份7-ACA价格跳涨至450元/公斤，环比大幅提升，预计原料药今年业绩较好。
期待大品种吸入制剂今年上市。
公司2019年已经获批复方异丙托溴铵、左沙丁胺醇吸入溶液2个品种的首仿上市，而且目前已组建呼吸产品管线的医学及市场团队，复方异丙托溴铵、复方异丙托溴铵已分别完成21、14个省招标挂网。此外，吸入用布地奈德混悬液、布地奈得气雾剂等5个品种均已申报生产，沙美特罗氟替卡松吸入粉雾剂、富马酸福莫特罗吸入溶液、妥布霉素吸入溶液品种处在临床试验中。后续吸入制剂产品有望陆续上市。
维持“推荐”评级。
公司是A股少有的布局吸入制剂企业，吸入制剂进入收获期，布地奈德混悬液有望在中国生物制药之后获批；抗菌类原料药也有望受益海外疫情，看好公司发展。预计2020-2022年EPS分别为0.52、0.61、0.72元，对应4月10日收盘价，PE分别为22、19、16倍，维持“推荐”评级。
风险提示
吸入制剂研发不及预期；7-ACA跌价风险
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