油服行业事件点评：OPEC+历史性减产协议正式达成 三桶油资本支出动态调减压力有望减轻
类别：行业 机构：西南证券股份有限公司 研究员：倪正洋 日期：2020-04-13
历史性减产协议达成，5-6月份首轮减产额度970万桶/日：经过长达一周的双边会谈以及全世界能源部长为期四天的视频会议，为应对疫情对全球石油需求的冲击，OPEC+最终达成历史性减产协议。与前次初步确定的三级减产计划草案基本一致，墨西哥对应减产份额调减至10 万桶/日。OPEC+将自2020 年5 月1 日起进行为期两个月的首轮减产，减产额度为970 万桶/日。其中，具体各国而言，俄罗斯和沙特将于5-6 月各减产250 万桶/日；伊拉克将于5-6 月减产106 万桶/日；阿联酋将于5-6 月减产72 万桶/日；科威特将于5-6 月减产64 万桶/日；哈萨克斯坦和尼日利亚将于5-6 月各减产约40 万桶/日。减产协议的达成表明，疫情冲击下的国际原油市场迈出了走向稳定的重要一步。
国际原油市场的完全稳定仍有待需求端基本面逐渐改善，供给端仍存减产空间：OPEC+需求端历史性减产协议的正式达成并不足以完全对冲疫情对需求端的冲击，国际原油市场的完全稳定仍有待需求端基本面逐渐改善。IEA 预计本季度库存量将增加约1500 万桶/日，这意味着970 万桶/日的减产力度并不足以在二季度立刻实现市场平衡。OPEC+希望：G20 产油国另外实施每天500万桶的减产。其中，美国、巴西、加拿大共同减产370 万桶/日。并且，美国将为墨西哥补偿多减产30 万桶/日。截止目前，加拿大政府发声称加拿大尚未正式承诺对应减产。后续随着谈判的进一步，供给端仍存减产空间。
新形势下三桶油资本支出动态调减压力有望减轻，能源保供政策将持续为行业景气度护航：国内而言，民营油服龙头杰瑞股份近期发布年报，2019 年业绩同比+121%，2020Q1 业绩预计仍将翻倍增长。一季度业绩的持续高增与我们一直以来的观点相验证：虽然总量来看，国内三桶油资本开支均有一定的动态下调，但结构来看天然气及国家扶持补贴板块资本开支计划较坚挺，坚定看好“七年行动计划”中长期持续性。此外，随着国际原油市场的进一步稳定，有望带来企稳回升的油价新形势。三桶油资本支出动态调减压力减轻，国内能源保供政策将持续为国内油服行业景气度护航。
能源保供政策基于国家安全需要，看好七年行动计划中长期持续性。本轮周期油服行业实质性反转因素源于2018 年起国内能源保供政策的持续加码推进，而政策的内生逻辑源于能源自给化率的持续下滑。政策驱动下，油公司积极响应提出了保供增产的具体时间表——七年行动计划。2020 年是国内油气七年行动计划第二年，仍处于起步阶段。另一方面，国内原油产量较2 亿吨红线仍有差距，且过去几年产量仍在下滑，天然气也较目标有较大距离，看好“七年行动计划”中长期可持续性。
重点关注个股：历史性减产协议是国际原油市场走向稳定迈出的重要一步，新形势下看好“七年行动计划”中长期持续性。持续首推油服设备龙头【杰瑞股份】，此外推荐【中海油服】，【海油工程】，【博迈科】等。港股关注【华油能源】。
风险提示：OPEC+实际减产力度不及预期、油价大幅波动风险。
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