KeyBanc CapitalMarkets认为Wolfpack质疑爱奇艺做空报告缺乏可靠证据

4月7日，Wolfpack Research发布针对爱奇艺的做空报告。针对此事，4月8日美系券商KeyBancCapitalMarkets发布的报告认为，为Wolfpack关于爱奇艺的做空报告存在许多误导性陈述，缺乏可靠的证据和客观论据。

KeyBancCapitalMarkets指出了Wolfpack做空爱奇艺报告中的几处明显错误。KeyBancCapitalMarkets分析师认为Wolfpack报告中“1.75 亿的移动DAU”的说法不准确，后者显然搞混了“DAU”与“独立移动设备数”两个概念的区别，做空报告中的1.75亿指的应是日均独立设备的数量，包括移动端和PC端，而不是移动端DAU。因此，以爱奇艺的日均独立设备数，与QuestMobile《COVID-19疫情中的中国移动互联网》中提及的平均移动DAU去比较，显然是驴唇不对马嘴。

除此之外，Wolfpack的做空报告声称，平均订阅期从六个月增加到八个月，应该会导致更多的前端递延收入积累，KeyBancCapitalMarkets的分析师认为这是不合适的，因为中国的付费用户通常按月订阅服务。 因此，平均订阅期的增加并不一定意味着用户选择长期订阅(三个月，六个月，十二个月)的趋势，从而也不一定导致更高的递延收入。

另一个明显的错误来源于Wolfpack对中国游戏的缺乏了解。Wolfpack的做空报告提到上海东方明珠已于2016年制作并发行了《The Croods》手机版，而天象互动则只发布了一款已有两年历史的手机游戏的更新版。而根据KeyBancCapitalMarkets的分析师核实，尽管两款游戏均源自梦工厂动画公司的IP，但2016年由东方梦工厂正版授权，东方明珠迪尔希倾情制作的RTS手游《疯狂原始人》与2019年由爱奇艺研发和全球发行、梦工场动画旗下知名电影《疯狂原始人》授权改编的同名正版手游《疯狂原始人-正版3D回合手游》是两个不同的游戏。《疯狂原始人》是RTS(即时战略)类游戏，而《疯狂原始人-正版3D回合手游》是MMORPG，两款游戏从核心玩法到制作团队都截然不同。

事自从Wolfpack Research做空爱奇艺的报告发布以来，已经接连有多家投资机构对于该报告的可靠性做出了质疑，包括KeyBancCapitalMarkets、HSBC Global Research、交银国际、CITI Research、Bernstein等机构均从不同数据维度对Wolfpack Research的报告提出质疑。值得一提的是，尽管事件发生当天，爱奇艺盘中一度跌超11%，但此后爱奇艺逆势上涨，当天收盘时上涨3.22%至每股美国存托凭证17.30美元， 4月9日收盘上涨5.21%至17.37美元。显然市场对于爱奇艺的经营状况仍然抱有充足的信心。