长城汽车(601633)：二月见底 无畏风雨反弹可期(太平洋汽车2020年战略推荐)
类别：公司 机构：太平洋证券股份有限公司 研究员：白宇/赵水平 日期：2020-03-11
事件：公司发布 2 月销量快报，整体实现销量110023 辆，同比下滑85.48%，其中哈弗品牌销售7148 台，WEY 品牌销售451 台，皮卡销售2127 台(其中炮1037 台)，前两个月销量累计超过9 万辆。
疫情影响短期销量，单月底部明确。2 月车市受疫情影响，上半月生产端及物流端严重受限，中下旬开始逐步复工复产，但由于产业链涉及面广，销量恢复较为缓慢，短期销量承压。同时单月销量也出现明确的历史性大底部，随着疫情好转将逐步实现回暖反弹。
王牌车型领先市场，皮卡市占率继续高企。哈弗王牌车型H6 销售5071辆，仍然位居SUV 市场前列，特殊时期竞争力依然强悍。皮卡销量虽然只有2127 辆，但市场占有率在43%左右，继续保持市场王者地位，其中一半左右销量为长城炮，并继续引领高端皮卡市场。
无畏风雨，反弹可期。受特殊事件影响，车企短期生产与经销商渠道销售均有一定程度延迟，但汽车消费需求并未消失，而且特殊时期汽车需求的必要性有望提升，并激发首购用户需求，无须对短期市场下滑过于担心。公司产品性价比优势凸显，3 月部分车型销售已出现好转，皮卡日均均销量已超过500 辆，疫情逐步好转后公司有望率先实现反弹。
投资建议：公司2 月销量在疫情影响下短期承压，而短期汽车消费会有所延迟，但绝不会消失，未来将大概率出现触底反弹，太平洋汽车2020 年将继续战略推荐长城汽车，我们预计公司 19 年/20 年归母净利润分别 为 45 亿元/50 亿，维持“买入”评级。
风险提示：汽车行业销量低于预期，降价促销幅度大于预期
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