万华化学(600309):万华的战略三板斧:自主创新、产业延伸、走向国际
类别:公司 机构:平安证券股份有限公司 研究员:陈建文 日期:2020-02-24
化工标杆:万华化学是聚氨酯、石化和高新材料领域的优秀企业,位列全球化工50 强。公司虽属周期股但却展示了高速成长性,我们认为根本原因是有效的战略:创新战略、相关多元化战略和国际化战略。
自主创新,打造技术和成本领先优势:万华在MDI 领域具有领先的技术优势和成本优势,这得益于万华多年来持续不断进行技术创新。目前MDI单套产能可达110 万吨,而在研的7 代技术可以达150 万吨,规模的扩大是公司保持竞争优势的重要原因。科学的创新管理系统和持续的科研投入是万华技术创新能力的保障。
产业延伸,打造一体化和规模化优势:万华采用一体化战略,例如从MDI生产延伸到TDI 生产和聚醚生产,以及从MDI 生产往上游延伸到苯胺生产和往下游延伸到特种聚氨酯生产。一体化战略帮助万华有效实现规模经济,降低了产品成本,巩固了市场地位,提高了竞争优势。
走向国际,中国万华成长为世界万华:万华也是中国为数不多的全球运营的化工企业之一。公司在国内的烟台、宁波、珠海三地和匈牙利有生产基地,在全球各地有技术研发中心分公司和办事处,负责营销、采购、投资并购和工厂运营建设业务。
投资建议:公司是中国化工行业的翘楚,竞争优势较强;同时技术创新给公司的长远发展带来驱动力,短期疫情不会影响公司长远发展,预计公司2019-2021 年的归母净利分别是99.7、119.9、139.5 亿元,对应的EPS分别为3.18、3.82、4.44 元,对应的PE 分别为15.7、13.1、11.3 倍。首次覆盖,给予“推荐”评级。
风险提示:1)下游 行业增速下滑影响公司业绩;2)竞争加剧影响盈利;3)若疫情继续恶化,公司业务将受到影响;4)中东原料供应如不稳定,将影响企业运行;5)项目进展不及预期;6)新技术的开发进展缓慢将会影响公司的发展。