基础化工行业-化工品价格整体继续回落 维生素与氨基酸、草铵膦价格逆势上涨
类别：行业机构：安信证券股份有限公司研究员：张汪强/李水云/乔璐日期：2020-02-18
核心推荐
本周组合
进取型：利尔化学、三联虹普、三泰控股、万润股份、蓝晓科技稳健型：扬农化工、华鲁恒升、万华化学、卫星石化、双箭股份
本周主线
核心资产：万华化学、华鲁恒升、扬农化工；
农药板块：需求受疫情影响小，近期蝗虫事件发酵，《2020 年农药管理工作要点》要求提高效率、鼓励兼并；建议关注扬农化工、利尔化学、广信股份；
饲料添加剂：需求受疫情影响小，猪补栏带促需求边际改善，疫情下主要厂商生产与物流受限明显，维生素与氨基酸逆势提价；建议关注安迪苏、兄弟科技、梅花生物、新和成；
再融资新规：再融资门槛放低，对象、定价与锁定期放宽；建议关注卫星石化
基础化工重点公司
核心资产(万华化学、新和成、华鲁恒升、扬农化工)；氨纶与聚氨酯(华峰氨纶)；食品添加剂(金禾实业)；沸石/OLED(万润股份)；农药(利尔化学、广信股份)；
分离树脂/金属提取/超纯水(蓝晓科技)，电解液(石大胜华)，垃圾处理与锦纶工程服务(三联虹普)，橡胶制品(双箭股份)等。
石油化工重点公司
OPEC+联合减产形成油价底部支撑，地缘政治与美国降息确定性增强形成利好；但仍需关注非OPEC 产量(加拿大重质油、巴西、中亚)、全球宏观经济下行风险与贸易风险进一步发酵对油价的影响。推荐中国石化、中油工程；推荐聚酯产业链一体化建设加快并进军大炼化、布局C2/C3 轻烃裂解的优秀民营炼化企业(卫星石化、桐昆股份、恒力石化、荣盛石化、恒逸石化)；关注宝丰能源。
每周行业动态更新
本周化工品价格指数回落。核心原料油、LPG 气上涨明显，煤微涨，LNG气平。氟化工、维生素、氨基酸价格多数上涨。
本周国内化工品价格指数-4.9%；核心原料价格布油+5.1%，进口LPG+6~7%，烟煤+1%，国产LNG 持平。
原料端，C1 产品价格涨跌不一， C2、C3、C4、芳烃产品价格多数下跌；制品端，氟化工、维生素、氨基酸产品价格多数上涨，化肥、农药产品价格涨跌不一，化纤、氯碱、聚氨酯、橡胶、塑料产品价格多数下跌。
OPEC+讨论加大减产力度，突发公共卫生事件数据好转，油价上涨。
本周油价上涨明显，布油+5.1%至57.32、美油+3.4%至52.05(美元/桶)；美国商业原油库存4.42 亿桶(周环比+1.7%)，美国原油钻井数678 口(周环比+0.3%)。
地缘政治方面，中东局势相对平稳。供给方面，OPEC 仍在讨论加大减产力度，俄罗斯尚未明确表态但也倾向于将减产延长一个季度。需求方面，突发公共卫生事件数据出现好转迹象，市场信心得到提振。
重点化工品观点更新：
化工品价格涨跌幅：
本周价格涨幅靠前的重要产品为维生素系列(VB1+30%、VE+29%、VH+20%、VD3+11%、VK3+8%、VB6+7%)、钛精矿+7%、醋酸乙酯+7%、苏氨酸+6%、草铵膦+5%；
本周价格跌幅靠前的重要产品为液氨-16%、丁二烯-15%、烧碱-13%、PO-13%、聚醚-13%、工业萘-8%、联苯菊酯-8%、顺丁橡胶-7%。
受突发公共卫生事件影响，MDI 价格僵持，MDI 企业降负明显。
本周华东纯MDI 经销价维持1.58 万元/吨，华东聚合MDI 经销价维持1.31万元/吨。
受突发公共卫生事件影响，下游复工延迟(目前国内硬泡整车车间复产32%)、且存运输限制，预计2 月整体MDI 需求将维持寡淡态势。受此影响，原计划在节中囤积库存用以供应节后需求旺季的生产商面临库存积压困难，转而被动降低生产负荷；据天天化工网，本周万华烟台与宁波均低负荷(上周55%)，联恒母液装置80%负荷(上周80%)，上海&重庆巴斯夫负荷约40-65%(上周40-50%)，亨斯迈一期与二期负荷分别为0%、70%(上周0%、80%)，科思创负荷约30-40%(上周80%)，东曹装置因地方开工影响被迫停车。可见科思创装置降负明显。
我们于去年八月与九月周报指出后续MDI 价格变化应关注其他厂商跟价情况与是否有预期外的外部强烈冲击出现。于本次突发公共卫生事件下，生产企业因库存压力而被动减负，2 月挂牌价也未如期上调，我们分析预期外强烈冲击对MDI 价格的影响再次出现。向后展望，需关注突发公共卫生事件进展与3 月挂牌价是否有所起色。
——有关突发公共卫生事件对化工行业的系统性影响请见我们《2020.02.03化工周报》。
维生素价格普涨，关注底部品种VB1、VE、VB6，景气品种VH、VA。
本周VB1、VE、VH 价格涨20-30%，VD3、VK3、VB6 价格涨5-10%，VB3、VB2、VA、VB9 价格涨0-5%。
总体而论：本周国内大型终端饲料用户需求保持增长、有补货需求，中小企业复工相对困难；国外维生素大型终端用户已经采购部分库存或订单，但部分中小用户库存水平低，仍在市场采购现货。部分维生素工厂仍在等待复工，且物流恢复仍需时间，因此下游用户库存消化速度或快于补货速度；且部分工厂优先向海外价格较高的贸易商发货，国内贸易商和中小用户库存或持续紧张。
VB1 方面，本周价格涨30.2%至205 元/公斤，价格仍处15 年来偏低水平。
兄弟维生素已完成所有提升改造工程，市级复核工作正在开展中，具体复产时间尚未确定。近期工厂发货困难，市场询价采购积极，货源紧张。
VE 方面，本周价格涨28.9%至62.5 元/公斤，价格稍高于18Q2 以来的低位。
欧洲工厂和用户担心中国物流延迟，积极采购现货，贸易商报价7.5-8.0 欧元/kg；国内VE 市场询价采购活跃，工厂给核心客户发货签单为主，贸易小批量订单发货困难。
VH 方面，本周价格涨20.0%至210 元/公斤，价格处09 年以来的高位。11月18 日，圣达生物2%生物素报价220 元/kg；12 月19 日新和成饲料级生物素报价300 元/kg。近期欧洲和美国市场纯品价格上涨，欧洲2%生物素报价30-50 欧元/kg，春节前报价18.5-20.0 欧元/kg。工厂发货紧张，国内贸易商出口零单令市场库存不断出清，拉动价格上涨。
VB6 方面，本周价格涨6.9%至155 元/公斤，价格处09 年以来的低位。因环保影响，海嘉诺VB6 工厂停产、停止签单；因物流影响，近期市场询价采购积极，局部现货价格高，后期关注工厂生产和发货情况。
VA 方面，本周价格涨2.4%至315 元/公斤，价格处除17Q4-18Q1 事故外的偏高水平。因春节前价格高，国内市场库存水平低；春节后市场询价积极，但物流不畅，工厂给核心客户发货签单为主。欧洲市场贸易商报价67-73 欧元/kg。
其他维生素：VD3、VK3、VB2、VB3、VB9、VB12、VC 受行业格局压制，仍处价格相对较低水平；VB5 价格处中等偏高水平，暂时平稳。
苏/色氨酸、液体蛋氨酸涨价。
玉米方面：本周玉米深加工企业收购价格延续稳中有涨。各地物流运输问题有所缓解叠加政策粮持续投放，市场对后期供应紧缺担忧情绪下降。
赖氨酸方面：本周价格暂维持6.65 元/公斤。2 月11 日，赢创宣布计划全球市场Bio(饲料级54.6%赖氨酸)净价将平均提高18%。欧洲市场原料和产品供应偏紧，第一季度和第二季度西方货源赖氨酸盐酸盐价格上调至1.30-1.45 欧元/kg，多数终端用户签订一季度订单和部分二季度订单。国内市场受原料和能源供应、物流和工人返岗影响，部分工厂减产或停产，目前赖氨酸行业开工偏低。
苏氨酸方面：本周价格涨5.6%至7.55 元/公斤。欧洲市场中国货源订单报价1.05-1.09 欧元/kg。受原料和能源供应影响，厂家开工有所下调，部分厂家暂停生产。经过春节期间用户库存持续消耗，下游补货需求显现，但目前工人返岗及下游补货运输受限。
色氨酸方面：本周价格涨2.3%至45 元/公斤。欧洲市场第一季度和第二季度交货价格6.25-6.90 欧元/kg，赢创宣布欧洲市场新订单提价15%，价格上涨用户签订一季度和部分二季度订单。国内市场春节前部分用户部分签订2 月订单，当前部分厂家生产和发货受限。
蛋氨酸方面：本周固体蛋氨酸暂维持19.25 元/公斤，液体蛋氨酸涨3.2%至16 元/公斤。欧洲市场第一季度和第二季度交货价格2.15-2.20 欧元/kg，赢创宣布亚洲市场新订单提价15%，为保证供应用户签订一季度和部分二季度订单。受疫情影响，蛋品需求提升，肉鸡市场屠宰场开工量增多，但高量积压肉鸡待出栏，交通运输受阻略微改善，养殖场补栏积极，鸡苗销售率回升，但短期内家禽养殖形势及禽料需求变化仍不乐观。蛋氨酸用户多备货至2 月底。
风险提示：突发公共卫生事件恢复不及预期，产品价格大幅波动
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