伟明环保(603568):三大超预期因素塑造公司价值高地
类别:公司机构:浙商证券股份有限公司研究员:牛波日期:2020-02-11
报告导读
我们对公司和行业近况进行了跟踪,相关情况和点评如下。
投资要点
项目运营稳定,经营数据超预期
公司2019 年全年吨垃圾发电量(入库)/上网比例分别为每吨369 度/82%,与前2 年基本持平,项目运营稳定,好于市场预期关于运营指标边际减小情况。
发电量/上网电量/垃圾入库量/结算电量同比分别增长18.39%、18.85%、19.54%和23.89%。电量增速与入库垃圾增速匹配,且与2018 年新增2800 吨/日处理产能边际贡献匹配,超预期在投产后很快进入达产期,比工程设计标中常用的第一年按80%产能利用率计算要高出近20%,表明垃圾处理市场需求紧迫且公司项目建、投、运管理衔接良好。
订单不断超预期,全年增量名列前茅
我们统计了全国8 家A 股垃圾焚烧上市类公司2019 年新增订单情况,结果显示公司全年新接订单总规模位列行业第二,运营订单5900 吨/日,同比增长34%,且出现了唯一全国布局的现象,共涉及9 个省区,彰显公司卓越的竞争实力。
补贴政策指明方向,好于市场预期
2020 年1 月20 日的新能源补贴新政有三点好于市场预期,原则是要综合考虑垃圾焚烧发电公用和能源经济的双重属性。具体为:一是明确“新老划断”,前7 批项目收益保障,增量项目以收定支;二是不会将垃圾焚烧与其他新能源一刀切,研究完善对应补贴机制;三是海风和光热补贴取消,补贴有望向垃圾焚烧行业倾斜。
盈利预测与估值
我们上调公司2019~2021 年归母净利润至9.38、12.23 和14.76 亿元,EPS1.00、1.30X、1.57 元/股,对应现股价PE 为22X、17X 和14X,维系“买入”评级。
风险提示:项目进度或受疫情影响推迟、补贴政策或存下调风险等。