华友钴业(603799)业绩预告点评：符合预期 业绩有望持续修复
类别：公司 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：曾朵红 日期：2020-01-23
投资要点
事件：19 年公司归母净利润0.76-2.23 亿，同比-95%~-85%，符合预期：
2019 年公司预告归母净利润0.76-2.23 亿元，同比下降85%-95%；扣非净利润0.44-1.89 亿，同比下降87%-97%。
单季度看， 19Q4 公司实现归母净利润-0.16~+1.36 亿元， 同比+96%~+136%，环比-127%~+128%；扣非归母净利润0~1.45 亿元，同比+100%~+136%，环比-100%~+71%，业绩符合预期。
全年钴盐当量预计微增，Q4 经营情况稳定。19 年下游钴酸锂及三元电池需求增速较平稳，我们预期公司钴产品当量2.3-2.5 万吨左右，同比微增左右。但长江有色钴均价从18Q2 开始迅速下跌，19 年全年均价28万/吨，同比18 年均价下降49%，为全年业绩大幅下滑的主要原因。
19Q1-4 长江有色钴均价分别为31.83、26.21、26.01、27.98 万元/吨，四季度均价环比回升7.2%，但钴价自10 月到达阶段性高点30 万/吨后Q4 价格一路向下，回调至26 万/吨，因此我们预计公司Q4 盈利水平基本持平。量上看，Q4 钴当量预计为5000-6000 吨，环比略增。
前驱体初具规模，19 年贡献有限。19 上半年公司加大新产品研发力度，重点开发车用动力电池材料 Ni60、65、80 等系列前驱体产品。其中N65 系列产品已进入大众 MEB 平台、日产-雷诺联盟、福特等世界知名品牌汽车的 C 样认证阶段。19 年前驱体预计出货1.5 万吨左右，同比增加近40%。前驱体业务初具规模，目前产能预计5-6 万吨，新产能预计20 年年中集中投放，产能将达到10 万吨(本部1.5 万吨，浦项合作1.5 万吨，华海合作4 万吨，和LG 合作4 吨)。
加强产业链一体化布局看好长期竞争力。公司以发行股份的方式购买华友衢州15.88%股权，交易完成后持有华友衢州100%股权。华友衢州主要产品为四氧化三钴、硫酸钴等，为前驱体主要原材料。同时公司拟募集8 亿投建年产3 万吨硫酸镍项目，进一步加强一体化布局。
Mikas 电积铜放量，铜产品维持高增长：上半年MIKAS 电积铜开始放量，全年预计出货6-6.5 万吨，同比增长约70%。且今年铜产品均价较为坚挺，预计毛利率维持35%+。19 年底PE527 矿权鲁库尼矿年产 3 万吨电积铜项目建成投产，为公司后续业绩提供有力支撑。
盈利预测与投资评级：预计公司19-21 年净利润1.89/11.19/16.30 亿，同比-88%/492%/46% ， EPS 为0.18/1.04/1.51 元， 对应PE 为268x/45x/31x，给以20 年55 倍PE，对应目标价57 元，维持买入评级。
风险提示：宏观经济下行、降价幅度超预期、销量低于预期
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