东方电缆(603606)年度业绩预增点评：海缆营收高增长 业绩持续超预期
类别：公司 机构：西部证券股份有限公司 研究员：杨敬梅 日期：2020-01-15
事件：1月4日，公司发布19年年度业绩预增公告，预计19年公司实现归母净利润4.55亿左右，同比增长约165%；扣非净利润4.45亿，同比增长176%；其中预计19Q4公司实现归母净利润1.53亿，同比增长173%；扣非净利润1.46亿，同比增长197%，持续超出市场预期。
海缆营收高速增长，高附加值助力盈利提升。19年公司营收同比增长约20%至36.3亿，其中海缆系统及海洋工程占营收比例超40%，我们预计四季度公司海缆确认营收近5亿，海洋工程确认营收近0.7亿，海缆净利率进一步提升至26%以上。附加值高的海缆产品营收高速增长，带动公司整体业绩提升。
在手订单储备充足，保障未来业绩增长。海上风电抢装趋势明确，海底电缆产能持续紧缺。19年年初至今，公司海底电缆累计中标含税额达23.8亿(含海缆安装敷设)，已可支撑20年全年公司海缆产值。21年为海上风电的抢装年，20年海缆订单有望继续高企，随着后续海缆订单的持续签订，将有力保障公司未来业绩的增长。
技术改造叠加宁波生产基地，产能将进一步扩张。公司计划对现有海缆产能进行相关技术性改造，同时将原设于舟山的生产基地转移至宁波，实施高端海洋能源装备电缆系统项目，预计21年下半年全面达产；公司还在阳江设立子公司，将进一步扩张公司海缆产能。
投资建议：考虑到公司海缆业务持续高增长的态势以及产能的释放节奏，上调公司2019-2021年净利润分别为4.55、6.25、7.80亿，EPS分别为0.70、0.96、1.19元。考虑到海缆业务的高壁垒性，给予公司2020年16倍估值，维持“买入”评级。
风险提示：海上风电开发、公司产能扩张进度、已签订单工期进展不及预期，原材料价格波动，行业竞争格局变化等风险
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