68股今日获机构买入评级 六大股票获得机构青睐

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安车检测:汽车后市场赛道隐形冠军,业绩持续高增长

安车检测 300572

研究机构：光大证券 分析师：王锐,陈佳宁,贺根 撰写日期：2019-04-09

事件:①2018年公司实现营收5.28亿元,同比增长28.17%;归母净利润1.25亿元,同比增长58.51%。单第四季度实现营收1.65亿元,同比增长35.03%,归母净利润0.31亿元,同比增长69.27%。②公司拟向全体股东每10股转增6股,派息2元(含税)。

点评:①机动车检测站“新建+更新+升级”三层逻辑,推动设备行业长期景气。公司机动车检测系统2018年实现营收4.89亿元,同比增长25.68%;联网监管系统2018年实现营收0.32亿元,同比增长44.92%。受益于汽车保有量和年检频次提升、检测站民营化,公司设备主业稳健增长,监管软件保持较大优势,与设备形成优势叠加。受环检升级催动,我们预计国内2019-2021年机动车检测设备市场空间分别为67/75/81亿(CAGR超20%)。②公司为赛道龙头,销售服务与软件竞争力强,毛利率稳定在49%以上,费用管理有效。2018年公司毛利率49.04%,其中主业检测设备毛利率48.67%,均保持平稳。另外,考虑到公司销售服务网点在全国早已布局清晰,在未增加较大渠道投入基础上不断扩大营收,销售费用率、管理费用率下滑至10.01%/11.84%,财务费用率略微提升0.32个百分点。

③四季度经营现金流改善明显,不断扩大市场份额。2018年公司经营现金流净额-854.67万元,系为扩大市场份额放宽合同预收条款,但单第四季度经营现金流净额3326.22万元,说明公司不断提高订单质量、优化经营;此外,2018年公司预收款2.47亿元,我们预计在手订单6~8亿,业绩增长有保障。

④从0到1--尾气遥感与检测运维进入关键期。我们测算国内遥感设备市场超百亿,预计公司19年新接遥感订单可超1.5亿;2019-2021年预计检测运维市场为630/676/723亿,持续看好公司有序推进收购整合,形成区域品牌化连锁运营、不断提高检测质量以及开辟国内主动检测样本。

投资建议:考虑到“新建+更新+升级”及遥感放量,我们上调公司预测2019-2020年净利润为2.13/2.89亿元(原2.03/2.86亿元),新增预测2021年净利润3.82亿元,对应EPS为1.76/2.39/3.16元,维持“买入”评级。

风险提示:检测站投资、遥感建设、收购整合不及预期。