顾家家居(603816)：沙发床垫融合顺利 转型零售效果显著
类别：公司 机构：东北证券股份有限公司 研究员：唐凯 日期：2020-01-03
事件：
公司于2019年1 2月30日聘任欧亚非先生为公司副总裁，任期为2019年12 月30 日至本届董事会届满之日。
点评：
沙发床垫融合顺利，转型零售贴近当地市场。欧亚非此前负责软床和卧室产品事业部，推动床和床垫内销实力不断增强。随着第一阶段床垫沙发的顺利融合，将有利于公司继续推进部门整合和品类拓展，稳步推进大家居战略。公司在行业内率先转型新零售，2018 年下半年设立区域零售中心，使得营销策略和产品更贴近当地市场，促进零售转型升级。在欧亚非的带领下，公司零售转型效果显著，从下半年开始收入增长加速。816 全民顾家日活动公司内生订单增长45%，内销重新驶入快车道。公司将欧亚非提升为副总裁，表明公司转型零售的决心，将推动公司零售能力进一步提升，贴近当地市场，更好的满足消费者的需求，同时提供给经销商有力的支持，加速内销增长。
组织管理能力+前端零售+后端供应链，核心竞争力突出助公司穿越周期。公司精细化管理能力强，前端零售和后端供应量能力突出。组织管理方面：公司始终坚持家具主业，管理层率先引入职业经理，并推出股权激励提升员工积极性。零售：公司推动零售转型，有助于整合经销商管理、提升效率以及增强对终端数据的掌握。供应链：公司信息化能力持续提升推动供应链能力持续增强，过去几年公司品类持续扩张，而存货周转天数持续下降。公司核心竞争力强，驱动长期发展。
盈利预测与估值：零售转型效果显著，上调盈利预测。预计19-21 年EPS 分别为1.99、2.39、2.82 元，对应PE 分别为23X、19X、16X。
给予“买入”评级。
风险提示：原材料价格大幅上涨，中 美贸易 摩擦升级
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