龙净环保:非电业务独树一帜,大环保平台初具雏形
龙净环保 600388
研究机构：国信证券 分析师：姚键,王宁 撰写日期：2019-11-22
首创“烟气环保岛”模式,全国大气治理领域领军企业
公司前身系龙岩无线电厂,由福建龙净企业集团公司整体改制而设立,2000年12月上市。公司深耕大气治理领域多年,从传统的电厂脱硫脱硝拓展至非电、非气领域,打造大环保平台,致力于成为环境治理综合服务商。
深耕多年,电力脱硫脱硝领军企业
公司自成立以来,深耕大气治理领域,在电力大气治理板块处于领军地位。2018年,新投运电力脱硫、脱销机组中,公司分别占比23.47%、10.50%。由于电力脱硫脱销市场高峰期已过,公司进行战略调整,重点从电力脱硫脱硝拓展至非电和非气领域。
非电业务独树一帜,打开新成长空间
公司在非电领域技术优势明显,客户资源丰富,业务涵盖工业废水治理、VOCs治理、烟气消白、玻璃窑炉等。公司成功中标首钢京唐、唐钢集团、中铁装备等重点炼钢企业超低排放改造订单。截至2018年末,公司非电燃煤新签合同烟气脱硫工程处理烟气量为8621.33Nm3/h。截止19年上半年,公司在手非电订单103.11亿,在手项目充足,非电领域将成为业绩增长的主要来源。
非气领域多点开花,打造大环保平台
面对传统煤电市场萎缩,公司积极拓展非气环保领域业务。2018年1月和2019年6月先后收购福建新大陆环保和德长环保,进军水污染管理、固废治理、土壤修复、垃圾焚烧等环保领域,打造环保大平台。2018年新签VOCS合同1.37亿元,土壤修复合同0.17亿元,管带输送合同3.04亿元,工业污水处理合同1.81亿元,非气业务已初具规模。
风险提示:项目建设进度低于预期;投资加大导致现金流紧张。
投资建议:维持“增持”评级,合理估值11.88-12.87元
公司在非电领域技术优势明显,客户认可度高,在手订单充足;非气领域已完成初步布局,大环保平台战略逐步落地。预计公司2019-2021年EPS分别为0.85、0.99、1.09元,盈利预测维持不变,对应估值分别为11/9/8倍。我们维持此前预测,认为公司一年期股票合理价值为11.88-12.87元,相对于目前股价有29%-39%的上升空间,维持“增持”评级。
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