数据港(603881)：稳定增长的IDC新星
类别：公司 机构：国信证券股份有限公司 研究员：程成/熊莉/马成龙/于威业 日期：2019-11-12
公司是定制化批发型IDC 黑马
公司属于第三方定制化批发型IDC 供应商，在运营15 个数据中心，在建10个左右数据中心。公司客户主要为BAT 尤其是阿里巴巴，一般签订10 年服务合同，且以批发形式销售。所建数据中心的销售和利用率有稳定保障。公司大股东为市北高新集团，背后实控人为静安区国资委。国企的背景给了公司资金、拿地方面的巨大优势，有助于公司快速扩建。近年来，随着公司与阿里巴巴的深度合作，连续签订了总金额超130 亿的服务合同，使得公司快速发展，后续成长也有坚实保障。
互联网进入下半场，批发定制型IDC 更受益
IDC 行业在流量持续增长和行业不断升级进化背景下，长期投资价值凸显。当前阶段，互联网进入下半场，云计算成为IDC 市场的主要需求驱动要素，尤其是阿里巴巴作为国内公有云绝对龙头，成为IDC 行业超级客户。为云计算厂商尤其是阿里供IDC 批发定制服务的厂商将更受益。
第三方头部公司收益行业趋势，公司竞争优势显著参考全球IDC 行业发展趋势，国内第三方IDC 服务商将崛起，且向头部不断集中，过效应越来越明显。公司是第三方IDC 服务商中的第一梯队企业，竞争优势显著，保证公司充分受益行业趋势：(1)同时服务于BAT 互联网巨头，运维能力强，受到行业及客户认可(2)先订单，再建设，后运营 ”的批发定制业务模式，保障了公司所建数据中心的销售和上电率(3)公司具有全生命周期管理和成本控制能力，PUE 达到全球领先水平(4)已具备行业内领先的业务体量，上市后进一步增强综合业务能力。
看好行业和公司发展确定性，首次覆盖，给予“增持”评级当前公司处于高资本开支投入期，采用EBITDA估值较为合理，预计公司19-21年EBITDA 利润为4.08/6.75/9.59 亿元， 目前对应21.9/13.2/9.3 倍EV/EBITDA，估值合理偏低。19-21 年净利润为1.38/2.33/3.90 亿，弹性较大。
我们认为2019 年合理价格区间为43.23~53.00 元，给予“增持”评级。
风险提示
云计算发展不达预期；数据中心交付不达预期；运维风险
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