券商评级：三大指数震荡 九股迎来掘金良机

第9页:盘江股份:量价齐升,焦煤动力煤均衡发展

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盘江股份:量价齐升,焦煤动力煤均衡发展

类别：公司研究 机构：平安证券股份有限公司 研究员：陈建文 日期：2019-09-11

量价齐增,营收增加。上半年,公司生产商品煤368.59万吨(同比增加14.30%),销售商品煤398.59万吨(同比增加11.52%),其中精煤(焦煤)产量185.55万吨(同比增长5.90%),混煤(动力煤)产量183.04万吨(同比增长24.29%)。公司煤炭销售价格795.00元/吨(同比增加0.4%),其中精煤价格1295.12元/吨(同比增加8.56%),混煤价格274.40(同比下降11.01%)。公司实现营业收入32.86亿元,同比增长11.27%。

吨煤成本控制良好。上半年,公司煤炭销售总成本20.30亿元(同比增长8.70%),主要因为材料、产量计提费用、职工工资、地面塌陷补偿费等增加所致。由于煤炭产量增长,吨煤销售成本为509.37元(同比下降2.53%)。

西南经济快速发展,煤炭需求旺盛。西南GDP增长领跑全国,其中贵州连续三年位居全国首位。经济增长显著拉动煤炭需求增长,区域发电量和用电量保持较快增长,高于全国平均水平,火电占总发电量比例保持在35%左右,是区域重要的电力来源。区域钢铁产量逐步增长,2018年西南及周边地区粗钢产量同比增长12.5%,拉动了焦煤需求。

公司在建产能逐步释放。公司在建煤矿分别为马依煤业和恒普煤业煤矿,资源量44.8亿吨,产能1500万吨/年,是现有产能的1.65倍。其中马依西一井和发耳二矿西井一期于2018年已核准批复并正式开工建设,预计发耳二矿西井一期将在2020年投产,马依西一井一期将在2021年投产120万吨/年,未来产能增长空间较大。

盈利预测与估值:从煤炭行业看,未来几年供需将保持总体平衡,煤炭价格略有下降,但仍将维持高位。西南经济快速发展将支撑区域能源需求,公司上半年量价齐升,作为区域煤炭龙头显著受益。我们维持预测公司2019-2021年EPS分别为0.63、0.70、0.73元,同比分别增长10.19%、10.57%、4.62%,对应PE分别为8.1、7.3、7.0倍。考虑公司焦煤资源优质,新增产能逐步投产,股息率维持高位,维持公司“推荐”评级。

风险提示:1)受宏观形势因素影响,可能出现区域经济放缓,煤炭消费端电力、钢铁、建材、化工等用煤需求下降,公司煤炭销量或价格受到影响。2)西南水电资源丰富,水电、风电等新能源发电量增加替代部分煤炭需求,导致煤炭产能过剩。3)公司大多数矿井属于瓦斯突出或高瓦斯矿井,如果发生安全事故,可能会产生较大影响。4)公司在建矿井可能会出现工程进度不及预期、产能释放滞后的情况,影响公司煤炭产量。