医药生物板块业绩增长稳健 六股现上车良机

第7页:嘉事堂:器械批发业务快速增长,经营效率提升显著

第1页:华鑫证券：医药生物板块业绩增长稳健 配置价值显著

第2页:丽珠集团:产品结构不断优化,创新研发不断推进

第3页:华东医药:2019H1业绩基本符合预期,在研品种有序推进

第4页:复星医药:19H1收入增长稳健,费用增加拖累利润

第5页:乐普医疗:药品业务业绩超预期,器械NeoVas支架贡献凸显

第6页:上海医药:工商业稳定增长,研发投入持续加大

第7页:嘉事堂:器械批发业务快速增长,经营效率提升显著

嘉事堂（个股资料 操作策略 股票诊断）

嘉事堂:器械批发业务快速增长,经营效率提升显著

嘉事堂 002462

研究机构：华鑫证券 分析师：杜永宏 撰写日期：2019-08-23

公司业绩符合预期。 公司 2019上半年实现营业收入 102.39亿元, 同比增长 20.17%;归属于上市公司股东净利润 2.11亿元, 同比增长 13.98%;扣非后归属于上市公司股东净利润 2.10亿元, 同比增长 15.29%, 对应 EPS0.84元。 其中 Q2单季营收54.00亿元,同比增长 14.12%;扣非后归属于上市公司股东净利润 1.12亿元,同比增长 16.67%。 公司业绩符合预期。

器械耗材批发业务保持快速增长。 报告期内,公司主营业务医药批发实现营收 100.58亿元, 同比增长 20.1%,毛利率达 10.28%, 同比上升 0.83pp。 分地区来看, 公司在北京地区实现营收 42.25亿元, 同比增长 9.86%, 毛利率为 8.24%,同比下降 0.51pp,公司药品批发业务总体平稳增长;公司在其他地区实现营收 58.32亿元,同比增长 33.6%, 毛利率为11.76%,同比上升 1.68pp,公司器械批发业务保持快速增长势头。 随着器械耗材两票制的推出以及带量采购的试点推广,整个行业集中度将进一步提升,公司作为国内器械耗材批发领域的龙头型企业,有望抢占更大的市场份额。

公司经营效率提升显著。 报告期内,公司销售费用率为3.60%,同比上升 0.83pp,主要受公司新增业务扩张、运输成本增加所致;管理费用率为 1.03%,同比下降 0.05pp;财务费用率为 0.92%,同比下降 0.04pp。 报告期内,公司经营活动现金流净额为 1.00亿元, 相比上年同期-3.21亿元,大幅改善,主要系公司加强应收账款管理,货款收回增加所致;公司应收账款周转天数由上年同期的 117天大幅提升到 105天。公司经营效率提升显著。

盈利预测: 我们预测公司 2019-2021年实现归属于母公司净利润分别为 4.10亿元、 5.12亿元、 6.30亿元,对应 EPS 分别为 1.64元、 2.04元、 2.52元,当前股价对应 PE 分别为9.6/7.7/6.3倍, 维持“ 推荐” 评级。

风险提示: 器械耗材降价的风险;跨区域经营管理的风险。