31日机构强推买入 六股成摇钱树

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蓝光发展:上半年销售稳健,土地投资快速增长

类别：公司研究 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：齐东 日期：2019-07-30

事件

蓝光发展发布上半年经营简报:2019年1-6月房地产业务实现销售金额465.30亿元,同比增长12.46%;销售面积514.8万平米,同比增长33.99%;竣工面积127.1万平方米,同比增长21.75%。上半年房屋出租率78.98%,租金收入7720.56万元。

点评

上半年完成1100亿元销售目标的42.3%。2019年1-6月房地产业务实现销售金额465.30亿元,同比增长12.46%;销售面积514.8万平米,同比增长33.99%;已完成全年1100亿元销售目标的42.3%。从区域布局来看,公司销售主要还是集中在华东、华中、成都三大区域,分别占比26%、25%、23%,公司在持续深耕成渝区域的同时,全国布局战略已初见成效。公司上半年累计拿地金额171亿元,同比增长57%;拿地面积488万平米,同比增长12%,拿地金额占同期销售金额的37%;拿地楼面均价3516元/平米,占同期销售均价的38.9%,能够有效保障未来毛利率情况。

出租率维持高位,租金水平略有回落。控股子公司嘉宝股份IPO境外上市已获得中国证监会核准。2018年嘉宝股份实现营业收入13.99亿元,同比增长43.95%;净利润2.89亿元,同比增长49.15%。预计未来独立上市后,嘉宝股份的物业管理规模均有望持续提速,也将进一步增强蓝光业绩稳定性。2019年上半年公司可供出租建面达35.33万平米,实际出租建面27.9万平米,同比增长8.5%;出租率78.98%,同比提升17.36个百分点,实现租金收入7720.56万元,平均租金46.11元/平米/月,同比减少8.5%,主要系商业物业出租率提升,出租物业结构有一定变动。

上半年业绩增长超预期。2019年上半年,公司归母净利润同比增加6.25亿元,达12.45亿元,同比增长约101%;扣非后归母净利润同比增加5.90亿元,同比增长约98%。业绩持续超预期主要系公司经营规模逐年扩大,房地产项目结转收入增加;同时公司已实现全国化的战略布局、多元化的投资模式和产品改善升级,规模效应逐步显现。公司此前发布股权激励计划,2018-2020年扣非后归母净利润不低于22、33、50亿元,2018年已顺利完成第一个行权条件。我们认为较高业绩目标的设定不仅体现出公司对未来业绩的信心,也体现出对公司快速发展的决心。

投资建议:蓝光发展销售业绩突出、土储结构不断优化,并购合作拿地具备成本优势;物业服务、医疗业务协同并进;完善激励制度促进上下同心,高 考核目标的设定彰显公司业绩信心。我们预计公司2019-2021年EPS分别为1.13、1.53、1.83元人民币,对应PE分别为5.63、4.18、3.48倍,维持“买入”评级。

风险提示:行业销售规模大幅下滑;按揭贷款利率大幅上行;房地产政策大幅收紧;房企资金成本大幅上行,棚改不达预期。