一品红:半年报预告超预期,明星品种放量助力高增长
类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：马帅 日期：2019-07-19
事件:公司19年半年报业绩预告公布,Q2增速超出预期。公司19年H1归母净利润预计实现1.06-1.14亿元,同比增长30%-40%,扣非归母净利润预计实现0.96-1.09亿元,同比增长15.9%-31.6%。以中值计算,公司19年H1归母净利润预计为1.10亿元,同比增长35%,扣非归母净利润预计实现1.03亿元,同比增长24%。单季来看,Q2归母净利润预计实现5685万元-6485万元,同比增长50%-71%,扣非归母净利润预计实现5600万元-5900万元,同比增长38%-45%,Q2增速超预期。2019上半年得益于公司有利的市场开拓措施,在销品规数量增加,公司高毛利的自有产品收入快速增长,盈利能力进一步增强。同时,受广东省实行“两票制”影响,公司代理业务收入同比大幅度下降。
明星儿童药布局完善,渠道拓展带动产品放量。1)明星品种布局完善:公司目前拥有10个儿童药品类,其中7个为儿童专用独 家品种,4款明星品种(盐酸克林霉素棕榈酸酯分散片、芩香清解口服液、馥感啉口服液、参柏洗液)覆盖儿科常用领域,在儿童药品领域具备较强的核心竞争力;2)“自主创新+外部联合”形成雄厚研发体系:公司目前已形成包括原创新药、高端制药、高端制药仿制药和一致性评价仿制药在内的多层级药品开发体系。同时,公司牵手台湾晟德大药厂成立品晟医药,首批引入50个儿童药品种,其中独 家品种23个,丰富公司在儿童药领域的产品线;3)采取“学术推广+省外拓展”模式:目前公司已构建涵盖中西医的儿童专家体系,覆盖全国级到个省级的学术推广网络。区域上,公司积极开拓省外市场,2018年省外市场销售规模同比增长67%。目前,公司已建立的省外区域营销中心涵盖北京、上海、江苏、浙江等,未来覆盖面将包括31个城市办事处、28个省级办事处、8000多个医疗机构和500多个重点战略合作伙伴,预计19年上半年省外市场延续高增长态势。
政策利好助力市场实现扩容,外引内联推动公司持续发展:近年来儿童药品领域利好政策频出,国家各部委、学会、协会陆续出台《关于保证儿童用药的若干意见》等政策,鼓励儿童药品企业优先研发生产,为儿童药品市场提供了更多发展机遇。同时,输液限制政策日渐趋紧也为公司口服产品带来替代空间;随着抗生素限制日渐趋严,公司主打产品克林霉素分散片产品作为一款口服的非限制级抗生素药物,有望替代限制级抗生素产品,进一步扩大市场。未来发展方面,公司秉持外引内联发展战略,于2018年4月在美国设立全资子公司一品红药业(美国)有限公司,并在2019年1月牵手台湾晟德大药厂成立品晟医药,逐步拓展公司业务版图;公司在广州经济开发区和南沙同兴工业区两处打造的大型智能制造基地也将持续提升公司研发能力,外引内联共同推动公司持续发展。
投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价51.9元。公司拥有丰富化的阶梯化产品体系,“学术推广+省外拓展”持续拓宽市场,自有产品占比持续提升及明星品种的放量增长,为公司的业绩增长保驾护航。我们预计公司2019年-2021年的收入增速分别为10%、20%、25%,净利润增速分别为31.8%、30%、26.4%,成长性突出;给予买入-A的投资评级,6个月目标价为51.9元,相当于2019年30倍的动态市盈率。
风险提示:自有产品放量不达预期/省外市场开拓不达预期/两票制影响公司代理业务。
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