宁德时代股权激励点评:考核目标较稳健,19-20年为费用摊销高峰
类别：公司研究机构：东吴证券股份有限公司研究员：曾朵红日期：2019-07-04
事件: 宁德时代发布 2019年限制性股票激励计划草案,拟授予的限制性股票数量 1,900万股,占公司总股本 0.87%。激励计划授予的股票授予价格为 35.67元/股。激励对象总人数为 3,838人,主要包括在职的中层管理人员及核心骨干员工。中层管理人员解除限售,自登记完成起 12个月后分五期解除,每期比例 20%;核心人员解除限售,自登记完成起 12个月后分二期解除,每期比例 50%。
以收入为考核指标,要求较稳健: 公司层面的业绩考核指标是 2019年营收不低于 320亿( 2018年公司营收为 296亿,同比增 8.1%以上),2019-2020年累计营收不低于 670亿,即 20年营业收入最低要求为 350亿(同比增 9.4%)。
股权激励方案将增加公司 19、 20年费用。 公司测算 19年股权激励需分摊总费用为 3.1亿, 19-21年分别分摊 0.7/1.7/0.6亿。 18年公司激励计划的股份支付费用为 0.7亿元,预计 18、 19年股权激励方案将导致19年管理费用新增 1.5-2.4亿,同时 20年也为费用确认高峰。
再次面向中层和核心骨干,较 18年人员覆盖更多核心骨干: 公司 18年 7月第一次发行股权激励,总计授予 2258万股,占当时总股本约1.04%。共授予对象 1628名,其中中层管理人员 194人,占比 12%,核心骨干员工 1434人,占比 88%。本次 19年股权激励再次大范围面向中层和核心骨干,合计共 3838人,其中中层管理人员 175人,占比 4.6%,核心骨干人员 3663人,占比 95.5%。对比两次激励名单,中层管理人员 71人(占比本次 40.5%)再次获得股权激励,核心骨干人员 870人(占比本次 24%)再获激励。 19年股权激励方案覆盖人员面更广,对于全面鼓励员工工作积极性有很大帮助,也显示了对公司未来发展的信心。
投资建议: 预计公司 19-21年归母净利润为 45.0/56.7/69.9亿元,同比分别 33%/26%/23%; EPS 分别 2.05/2.58/3.19元;对应现价 PE 分别35/28/22倍。考虑到公司为国内动力锂电绝对龙头,技术、成本、客户资源优势明显,给予 19年 45倍 PE,目标价 92元,维持“买入”评级。
风险提示: 电池及材料价格波动、竞争加剧。
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