18省市提前进入“国六”时间 五只个股有望受益

第6页:旭升股份:利率承压,深度绑定特斯拉+布局铝压铸件轻量化赛道加速成长步伐

第1页:18省市提前进入“国六”时间 相关领域公司有望受益

第2页:万润股份:一季度业绩大幅增加,沸石材料增长可期

第3页:新坐标:海外业务有序释放,营收净利平稳增长

第4页:华域汽车:扣非业绩增速好于市场预期,市场议价力及优质产品竞争力提升下估值中枢上移

第5页:拓普集团:折旧拖累业绩,轻量化业务新产品新客户

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旭升股份（个股资料 操作策略 股票诊断）

旭升股份:利率承压,深度绑定特斯拉+布局铝压铸件轻量化赛道加速成长步伐

旭升股份 603305

研究机构：国金证券 分析师：张帅 撰写日期：2019-04-30

营收稳步增长,毛利率承压。(1)受益于特斯拉持续在产销量上取得突破,全年交付目标36~40万,公司2019Q1营收增长17%,稳步增长。(2)预计受特斯拉降本影响,公司产品价格承压,整体毛利率较上年同期下降6.9pct至32.9%,,较2018年底下降6.7pct。(3)销售/管理/研发/财务费用率分别为1.8%/5.3%/4.8%/2.6%,较上年同期的9.8%上升4.7pct。其中包含研发费用的管理费用率较上年同期增长2.5pct至10.1%,财务费用率上涨1.6pct。(4)经营活动产生的现金流净额同比增长114%至0.9亿元。(5)期末存货同比增长95%至2.7亿元。

背靠电动车铝压铸件千亿高增长行业,公司凭借小快灵优势深度绑定特斯拉。短期看,Model3全球放量支撑公司1~3年短期业绩,预计2019/2020年Model3为其贡献5.6/6.7亿元收入,特斯拉全系车型带来收入9.6/13.5亿元,同比增长43%/41%;中期看,3~5年特斯拉风头正盛,凭借夯实基础,有望接下ModelY(与Model3共用75%零部件)及特斯拉新车型订单享增量业绩;长期看,公司5年以上的发展,有望凭借扩大的产能规模(2018年底募投4.2亿、2019年拟募投不超过12亿,用于新能源汽车铝铸锻件项目)、积累的轻量化技术(2025年国内车用铝合金市场达2996亿元),待车体构架日趋完善,开拓新客户成为业绩稳定的成熟汽零企业。

盈利调整与投资建议

由于特斯拉降本诉求下公司毛利率承压,对2019年盈利预测下调15%。预计公司2019-2021年归母净利润分别为4.20/5.16/5.62亿元,对应EPS分别为0.95/1.17/1.27元。下调公司目标价13%至31.48元,对应2019年PE为33x,维持“增持”评级。

风险提示

单一客户依赖风险;毛利率降低风险;新客户拓展不及预期的风险;原材料价格波动;Model3销量不及预期;新能源车销量不及预期;汇率波动。