中航光电:华为事件加速国产替代,高端产品有望实现突破
类别：公司研究机构：中信建投证券股份有限公司研究员：黎韬扬日期：2019-06-10
事件
近日,华为被美国BIS列为威胁美国国家安全的“实体名单”事件持续发酵,多家国外厂商宣称将停止与华为合作,华为产业链的自主可控与国产替代受到投资者热切关注。公司作为华为的金牌供应商,在通信高端产品持续研发,有望受益于华为产业链国产替代。
简评
华为金牌供应商,高端产品国产替代可期在华为产业链中,目前中低端连接器已经可以实现完全国产化,但是高端产品如高速背板连接器主要还是依赖国外厂商。,高速背板连接器是应用于高速互连系统传输速率最高的元器件,对设计和生产能力要求非常高,长期以来是我国高速互连系统发展的“卡脖子”问题,华为当前主要供应商为美国的安费诺和莫仕。
此次华为事件后,预计华为将积极扶持和培养国内供应链,目前中航光电已经拥有56Gbps高速连接器的设计及生产能力,并在华为小批量试供货,预计未来华为将加大对中航光电的高端连接器的采购力度。通信高端产品若能批量供货华为也将提高其毛利率。
中高端连接器市场国内龙头,清晰战略助推公司向国际巨头发展公司是中高端连接器市场国内龙头,未来三年将保持较高增长水平。军品方面,公司在部分领域占据相对垄断地位,受益订单释放增速加快,预计2019年-2021年增速有望达到15%-20%。
民品方面,新能源汽车领域的产品结构契合下游产业发展方向,未来3年有望维持较高增速。今年一季度,我国新能源汽车产销分别完成30.4万辆和29.89万辆,同比增长102.7%和109.7%,新能源汽车行业继续保持高速增长。中航光电是国内较早切入新能源汽车连接器领域的龙头企业,目前新能源汽车已成为公司第二大民品业务。产品主要以高压连接器为主,具有较强研发能力。在补贴退坡政策引导下,新能源汽车产品结构将向高能源密度倾斜,契合公司产品结构,且公司发行可转债进一步扩大新能源汽车产品产能。我们预计公司2019年-2021年新能源汽车业务增速将达到25%。轨道交通领域,基础建设投资重回高位,公司轨道交通业务高增长可期。2019年前三个月铁路运输业固定资产投资增速达11%,在基建补短板的大背景下,国内铁路开工明显回暖。未来我国轨道交通业基础建设投资有望维持高位,随着高铁动车整车国产化率的不断提高,预计未来3年公司轨道交通连接器等元器件的复合增速或将达到20%。
通讯领域,提前研发储备5G技术,或将在2020年进入高速增长期。近两年海外通讯市场高速增长一定程度上熨平通讯领域的周期性,预计今明两年公司通讯板块业务维持平稳,2020年或将进入5G快速增长期。
发展战略清晰体制机制灵活,或将助推公司成为国际巨头。公司研发投入处于同行业较高水平,为公司持续发展带来不竭动力;明确了全球化发展方向,不断拓展公司发展地理边界;体制机制较为灵活,积极外延并购迅速壮大规模;加大产能建设投入,为公司发展持续增长奠定基础;向一体化解决方案供应商发展,提高公司利润水平。
盈利预测:国内中高端连接器龙头,战略清晰体制灵活或将成为未来的国际巨头我们认为,公司未来产品将定位于中高端市场,契合下游产业增长方向,市场空间增长强劲。公司作为国内高端连接器龙头公司,将充分受益于产业集中度提高和国产替代。此外,公司发展战略符合行业发展方向,将为公司发展带来强劲动力。预计公司2019年至2021年归母净利润分别为11.00、13.75和17.00亿元,同比增长分别为15.36%、24.97%、23.64%,相应19年至21年EPS分别为1.07、1.34、1.65元,对应当前股价PE分别为31.19倍、24.96倍、20.19倍,维持买入评级。
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