湘潭电化跟踪报告：锰酸锂正极材料需求增长超预期
湘潭电化(002125)
事件：锰酸锂需求快速增长
据鑫椤资讯统计：2019年4月份国内12家锰酸锂厂家产量共计4240吨，较去年同比增长43.2%，环比增长5.47%。预计全年国内锰酸锂总产量同比增长将超过20%，产量接近7万吨。
超预期因素：产量可能需求超预期
下游需求增长，导致销量可能超预期，如上述的锰酸锂产量4月份同比增速达43%；我们原来预计锰酸锂的整体需求增速可能在18%，超预期的因素来源于：
电动自行车新国标的正式实施拉动了锰酸锂市场需求；
2019年新能汽车补贴政策于2019年3月26日起实施，锂电行业向着降本增效的目标发展，三元掺杂锰酸锂可以降低成本；同时可使安全性能提高。
低于预期因素：产品价格预期偏低、锰矿价格及电解二氧化锰有所回落
我们此前预计，公司电解二氧化锰会持续提价，目前看总体提价幅度低于我们预计；主要原因是：1、原料锰矿价格近期有所回落，2、以下调制造业增值税税率后，二氧化锰价格略有让利，每吨下调500-800元不等；3、竞品磷酸铁锂价格下滑幅度较快；
风险提示：
原材料价格超预期波动
正极材料技术路线的潜在变化；
盈利预测及估值
预计2019-2021年公司EPS(转股摊薄后)为0.21、0.33、0.41元／股，PE分别为27倍、18倍和14倍；对2019年盈利下调10%，主要是产品价格增幅不及预期，且竞争对手磷酸铁锂类价格下跌较大，对终端锰酸锂价格构成制约，维持公司增持评级，同时持续关注公司锰酸锂正极材料的业绩贡献、关注公司参股湖南裕能新能源公司业绩情况。
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