网络零售提速成为消费市场亮点 六股人气旺

第5页:中宠股份:双轮驱动营收高增长,利润受原料影响短期承压

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中宠股份（个股资料 操作策略 股票诊断）

中宠股份:双轮驱动营收高增长,利润受原料影响短期承压

中宠股份 002891

研究机构：东北证券 分析师：李强 撰写日期：2019-04-22

事件:公司公布年报及一季报,2018年实现营业收入14.12亿元,同比增长39.09%,归母净利润0.56亿元,同比下降23.39%。一季度实现营业收入3.81亿元,同比增长37.45%,实现归母净利684万元,同比下降45.75%。

海内外共同发力,推动营收高增:公司2018年在国内实现营业收入2.51亿元,仅下半年就实现1.43亿元,同比增长近100%,主因系公司三季度末电商团队组建基本完成,四季度发力带来国内营收的高速增长。海外市场方面,公司实现11.57亿元的收入,同比增长达34.85%,属近年来最高水平。分产品看,公司仍以宠物零食为主要业务,宠物罐头及干粮为辅。零食占比达82%。从产品增速来看,干粮增速最高,达112.99%,主因系公司推出主粮新品,打造中宠、啃贝滋等主粮品牌,主粮品类快速放量。

一季度营收平稳,但利润增速下滑较为严重。一季度海外增速30%+,国内增速约40-50%,双轮驱动营收增长。这主要是由销售费用增加所导致的。公司一季度销售费用增幅达99%,但由于2018年的销售费用率是逐季走高的,相较2018年全年,一季度的销售费用率仍略微下降,下降约1.4%。一季度公司毛利率20.69%,较去年全年毛利率下降2.6%。由于19年鸡肉价格仍然处于高位,原料采购价约上浮20%,并且公司零食类产品原材料占比重,预计毛利率仍将承压。战略合作继续拓展国内市场。公司近日与京东签订战略合作协议,在大数据、物流、新零售等方面展开合作,这是中宠继苏宁、阿里之后签订的又一重大合作协议,并且京东是中宠国内最大的合作伙伴,战略合作会进一步推进国内市场的发展。销售费用方面会继续增加市场投入,通过展会、赛事冠名等形式塑造品牌形象,向品牌商转型。

盈利预测:在股本不变的情况下,预计2019-2021年EPS为0.85、1.37、2.36元,对应PE为41、26、15倍。由于公司计划转增股本,每十股转增7股,预计2019-2021年EPS为0.49、0.79、1.38元,维持“买入”评级。

风险提示:销售不及预期;原材料价格变动;汇率波动