重磅！5000亿巨资来袭 上证50涨2.7%创反弹新高

外资会主导A股吗？资本市场开放正对A股带来哪些影响

3月1日，MSCI公布对进一步增加A股在MSCI指数中权重的咨询结果， 决定将现有大盘A股在MSCI全球基准指数中的纳入因子由5%提高至20%，分三步落实，分别在5月、8月和11月逐步提升，11月将中盘A股以20%纳入因子加入MSCI中国指数。

外资是A股重要机构投资者之一

截至18年底外资持有A股规模约1.2万亿元，与A股公募基金、保险公司形成三足鼎立之势。考虑到外资长期加速流入趋势已形成，预计再过1至2年外资将超越保险及公募基金，成为A股最重要的机构投资者。

但外资在14年至18年均非A股的主导力量

14-16年外资流入规模太小，明显不是主导A股的力量。17年A股结构性上涨主要受白马股盈利上行驱动，A股上涨是内资与外资合力的结果。2018年A股受盈利下行和风险偏好走弱驱动，即使外资进一步放量流入，A股仍然出现较大波动，印证了外资并未成为主导A股的力量。

台韩经验表明入摩前期外资并非核心影响因素

从股市联动性看，入摩前期外资难成为核心影响因素。我国台湾股市入摩3年后，外资持股比例升至7%以上，境内外股市联动性才有明显提升；韩股在入摩7年后，外资持股比例从2%升至10%联动性才有明显提升。

从基本面因素看，入摩初期外资流入难抵消经济下行影响。韩国在95-96年期间是个较好案例。从95Q3到96Q4，韩国名义GDP同比从19%降至12%，而94年-96年韩国证券投资年度净流入87亿美元、146亿美元、215亿美元。韩国综合指数在95年至96年涨跌幅为-14%、-26%。

预计外资今年难以成为主导A股的力量

外资对A股占比仍然偏低，境内外联动性不足。目前A股入摩不满1年，截至19年初A股外资持股占比仅为2.4%。参考台韩，一般要入摩3至6年，外资持股占比达到7%至10%，境内外股市联动性才会明显提升。

今年A股“冰与火之歌”主线明晰，风险偏好修复下估值扩张占据主导。内资依然是A股的主导力量，外资在大势及风格方面影响均有限。

A股市场投资者结构的长期演绎方向

长期来看，A股投资者结构长期演绎方向有三：1)A股外资化将持续推进，外资将成为A股持股占比最高的单一类别机构投资者，外资难以超越本土机构投资者的合力。境内外股市联动性提高，未来研究A股要更多关注外资和海外股市表现；2)A股指数化持续推进，外资及内资被动投资占比均不断提升；3)A股散户化将有所收敛，预计交易占比从八成降至五成，散户仍是A股重要组成部分。

风险提示：外资流入A股规模与预期不符、对A股影响与预期不符