投资建设 100 万吨锂辉石选矿项目，提升产业链一体化程度
公司计划投资建设年产 100 万吨锂辉石选矿项目，总投资1.57 亿元，其中建设投资 1.44 亿元，铺底流动资金 1241 万元；该项目最终产品为锂辉石精矿，是碳酸锂的主要原材料，碳酸锂是生产锂电池正极材料的重要原材料；项目地点位于山东省淄博市临淄区凤凰镇，建设周期 12 个月；预计达产后可实现营收 7.74亿元/年，净利润 4138 万元/年。 总体来看，对该项目进行投资，一方面将为公司带来利润增量；另一方面将公司锂电材料产业链进一步向上游延伸， 提高中游资源掌控能力， 提升在竞争中的话语权。
公司坚持锂电材料全产业链布局，形成产业链闭环，提升一体化优势。 1) 在上游资源领域：公司目前拥有 1.2 万吨 3C 消费锂电回收产线，同时布局动力三元锂电回收、磷酸铁锂梯次利用、锂辉石选矿项目； 2) 在中间体领域，目前拥有 1000 吨三元前躯体产能； 3) 在正极材料领域： 1 万吨磷酸铁、 5000 端磷酸铁锂产能已经于 2018 年投产， 1 万吨三元正极材料产线计划于 2019年投产。 另外，公司近期与北汽、南京金龙、广西华奥三家汽车厂商签订合作协议，抢先在废旧动力电池回收渠道领域进行布局， 未来发展令人期待。
行业景气回升，国产替代逻辑顺畅， PCB 化学品主业强势增长
伴随下游电子产品市场回暖， 2017 年全球 PCB 行业产值达到553 亿美元，同比增长 2%，重回上升通道；凭借成本优势，以及产业链配套日趋完善，全球 PCB 产业重心不断向中国转移， 2017年中国行业产值在全球的占比已经达到 51%；中国本土 PCB 厂商的市占率也在不断提升，行业发展趋势向好。
作为 PCB 行业的配套产品，伴随行业产品要求提升，环保监管趋严， PCB 化学品行业小产能逐步出清，行业集中度显著提高，CR5 指标连年上升。公司作为行业龙头，近年来在行业内取得了良好声誉，建立了优质的品牌形象，产品市占率稳步提升。但目前行业整体分散度仍然较高，公司作为行业第一国产品牌， 2017年市占率仅为 4%，未来成长空间巨大。
布局“锂电回收-锂电材料”产业链，打开发展想象空间
在 PCB 化学品强势增长的同时，公司自 2017 年开始进军锂电领域，先后布局三元前驱体、磷酸铁、磷酸铁锂、三元正极材料、锂电回收产线。公司布局锂电领域优势明显： 1)具有先进化学品生产技术，磷酸铁工艺成本优势明显，锂电材料回收效率高； 2)形成“电池回收-原材料-前驱体-正极材料”产业链闭环，一体化优势明显； 3)入选第一批锂电回收试点名单(全国仅 5 家)，获得产业布局先发优势。
新能源汽车销售 2013 年开始放量，按照 3-5 年生命周期， 2018 之后电池回收市场有望迅速打开，预计 23年行业产值达到 400 亿以上，公司抢先在这一领域进行布局，有望成为未来利润增长的强力支撑。
维持“买入”评级
公司历史积淀深厚，技术优势明显，运行管理稳健；短期内，受益于行业景气提升，叠加国产替代推进，PCB 化学品主业保持强势增长；长期来看，“锂电回收-锂电材料制造”业务切合产业发展趋势，放量在即；未来两年在建产能陆续投放，业绩增长确定性强。预计公司 18、 19、 20 年实现归母净利润 1.81、 3.07、 4.99 亿，对应 EPS 0.48、 0.82、 1.33 元，对应估值 33X、 19X、 12X， 维持“买入”评级。
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