21日机构强推买入 六股成摇钱树

第6页:崇达技术:盈利能力稳步提升,现金流继续向好,资产负债表更加健康

第1页:坤彩科技:新增产能投放、高端产品放量推动业绩快速增长

第2页:国联水产:虾业至尊湛江国联,若要屠“龙”谁与争锋

第3页:方大特钢2018年三季报点评:盈利再破高点,持续性进一步确认

第4页:中宠股份:增资瑞鹏股份,加深医疗渠道合作

第5页:拓普集团:轻量化底盘和智能驾驶产品打开增长空间

第6页:崇达技术:盈利能力稳步提升,现金流继续向好,资产负债表更加健康

崇达技术（个股资料 操作策略 股票诊断）

类别：公司研究机构：太平洋证券股份有限公司研究员：刘翔日期：2018-12-20

维持高产满销状态,客户和订单结构更加合理,收购三德冠拓宽赛道:公司70%以上收入来自大陆以外地区,该部分出口中销往美洲的收入(17年占总收入约18%)是根据PCB设计/贸易商(不直接生产PCB,如Palpilot、Suntech等美国公司,两家合计占崇达2017年收入约9%)属地统计的,产品90%以上通过香港中转,实际上该等贸易商最终将产品销往世界各地,并不一定销往美国。

去年开始,公司着力开拓国内客户订单,目前国内客户占比以每个季度1%-2%左右的进度提升;2015年开始公司逐步放大中批量订单占比(均单面积20平米以上),目前新增订单60%以上为中大批量订单,在利润率稳定的前提下,转型有利于提高收入天花板。

此外,公司公告收购三德冠20%股权,该公司是一家良率高、产品品质领先的软板厂商,在未上市软板企业中盈利能力领先。随着三德冠达到协议条款,审计完成后,公司或许将进一步收购股权。三德冠和公司在原材料、客户上有较强协同效应,可以大幅拓宽崇达行业赛道,全球前三PCB厂有两家都是软硬板兼有,对标龙头,全品类有利于提高营收天花板。

大规模、高多层、研发中心、珠海四大项目传递接力棒:公司此前募投的江门二期小批量项目已经完成95%以上的投资进度并处于产能爬坡阶段,后续将逐步投入江门二期高多层技改项目来对应5G需求,目前投资进度30%;大连基地的大规模PCB技改项目目前投资进度25%,将主要针对大规模订单;崇达技术深圳总部研发中心也将加速投入,提升研发实力和员工办公环境。

珠海新厂占地400亩,规划年产能640万平米(约为公司目前总产能的2-2.5倍),二期三期均有高端产能扩出,总产值至少50亿元,总投资逾25亿元,一期投资10亿元,预计2019年底建成投产。公司转型中大批量板市场后,人均指标不降反升、在全球PCB公司中处于顶尖水平。增量订单主要来自工控、安防、医疗、通信等高附加值原有客户的供货份额提升,手握1000余家各细分行业龙头客户,进一步挖掘空间巨大(如博世给TTM每年的采购量达15亿元,而公司目前不到2亿)。我们认为珠海工厂50亿产值是非常保守的,按这个口径产品均价才780元/平米,考虑新产能包含HDI和FPC,未来珠海厂投入后,100亿只是崇达的小目标。

投资建议:预计18-20年净利润分别为6.00/8.06/11.02亿,EPS0.72/0.97/1.33元,当前股价对应PE分别为20.9/15.5/11.4X,给与2018年30X估值,目标价21.6元,维持“买入”评级。

风险提示:下游需求低于预期;新产能拓展低于预期。