万魔声学借壳共达电声 创始人释疑“跳跃式”增长业绩承诺

“跳跃式增长”业绩承诺引关注

根据重组预案，截至2018年10月31日，万魔声学100%股权账面价值为9.03亿元，预评估值约30.14亿元，评估增值率为233.56%。2017年扣非后净利润对应的本次交易市盈率为48.28倍，公司2018年预计扣非后净利润为0.76亿元，对应的市盈率为39.65倍。

如此高的估值建立在公司对未来五年的高盈利预测基础上。据预案披露，万魔声学管理层预计未来五年净利润金额分别为1.5亿元、2.2亿元、2.8亿元、3.5亿元和3.8亿元。但万魔声学2015年度、2016年度、2017年度以及2018年1-10月净利润分别为3401.60万元、2598.73万元、3697.21万元以及3018.71万元。这也意味着万魔声学2019年净利润将较2017年有约三倍的增长，未来五年的复合增长率也必须达到约26.16%，而万魔声学2015-2017年度净利润复合增长率仅为2.8%。

投服中心代表指出，万魔声学的主要产品为耳机，2018年1-10月，ODM业务和自有品牌在销售金额占比分别为79.62%和16.44%，自有品牌中定位较为中高端的1MORE虽占有一定市场份额，但在技术壁垒低而品牌壁垒高的耳机市场，短期内依靠销售占比不高的自有品牌实现市场份额的突变，从而实现利润跳跃式增长并不现实。

万魔声学财务总监乔超对此回应称：“预案和对深交所的回函中涉及到2015年、2016年、2017年三年的利润都是扣非前的，2017年受股份支付影响的金额为2500多万元，实际上净利润应该在将近7000万元的水平。”

乔超表示，四季度是销售发货高峰期，今年公司的产品从有线向无线转型，很多新品集中在四季度发售，有比较高的毛利，2018年净利润预测在7600万元左右。

谢冠宏介绍，2018年公司投入将近百人专做无线和智能研发，投入非常大，开发费用多。无线智能部分今年就将开花结果，公司未来将是中国最大的真无线耳机厂商。“目前才刚开始出货，现有的客户群不比亚马逊、华为、京东等小；此外智能音箱、助听器等产品也会发布。”