周三机构一致看好的十大金股

第1页:周大生:渠道为王,管理输出,引领情景风格珠宝

第1页:周大生:渠道为王,管理输出,引领情景风格珠宝

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第3页:盈趣科技:导入制造客户扩展布局,强化研发驱动成长

第4页:中国联通:前三季度业绩持续走强,混改成效逐现

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第10页:中航沈飞:稳健推进均衡生产,经营性现金流显著改善

周大生（个股资料 操作策略 股票诊断）

类别：公司研究机构：广发证券股份有限公司研究员：洪涛日期：2018-12-04

钻石镶嵌、渠道下沉、品牌化推动珠宝行业发展

经历了03-13年的“黄金十年牛市”,14-16年的调整期,黄金珠宝行业自2016年9月迎来复苏周期。我们认为这一轮新周期难现高增速,关注点更多从总量增长转向结构性变化,表现为三个特征:年轻用户崛起带来的钻石需求;三四线市场渗透率提升;以及品牌化带来的集中度提升。

周大生:渠道为王,引领情景风格

无论从销售规模、门店数量还是成长速度来看,周大生都是国内第一梯队的珠宝品牌,2017年终端销售额近300亿,钻石镶嵌近55亿,截至3Q18门店数达到3190家,主要分布于三四线城市。渠道为王仍然是国内珠宝行业的核心竞争力,尤其是以三四线渠道下沉为主战场的品牌。周大生独特的轻资产模式(黄金采取品牌授权模式)、扁平化的加盟体系(1400个经销商)以及自上而下管理标准的输出(标签价格统一化、SAP系统上线等),支撑其门店快速扩张,而年轻化的店龄结构(3年内门店占比近50%)也带来更快的同店增速。另一方面,周大生率先提出情景风格珠宝理念,根据人群、场景、风格进行产品规划,培育了一批有设计能力的工厂同时,也提升了加盟商的配货效率。

盈利预测及估值建议

我们认为周大生是目前国内最具成长性的珠宝龙头品牌,正处于精细化管理输出的红利期,未来在门店扩张以及单店坪效上仍有极大提升空间。我们预测公司18-20年EPS为1.70、2.16和2.68元,现价对应18-19年动态估值为17.4X和13.7X,首次覆盖给予“买入”评级!

风险提示:宏观经济低迷,对可选消费产生重大不利影响;市场竞争。