周五机构一致看好的十大金股

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第10页:神马股份2018年三季报点评产销下滑影响Q3业绩,PA66行业维持景气

神马股份（个股资料 操作策略 股票诊断）

类别：公司研究机构：光大证券股份有限公司研究员：裘孝锋,陈冠雄,赵启超日期：2018-11-22

事件:公司公告2018三季报和主要经营数据,前三季度实现营收86.41亿元,同增8.38%;实现归母净利5.65亿元,同增708.49%;扣非后5.66亿元,同增879.02%;经营性净现金流4.73亿元,同增17.38%,EPS1.28元,ROE20.08%,同比上升17.28pct。公司单Q3实现营收29.20亿元,环比减少0.90%,实现归母净利1.85亿元,环比减少33.20%。

三季度PA66价格大涨,检修对Q3业绩有一定影响:2017年底至今由于原料端己二腈一系列不可抗力问题,国内外PA66切片供给紧张下价格大幅上涨,神马EPR27余姚市场Q3均价36895元/吨,同比上涨70.35%,环比上涨13.80%,目前市场报价38500元/吨,行业仍维持较高景气。公司Q3业绩环比下滑主要来自检修影响,产销量分别环比下滑6.46%、16.59%,但受益于PA66切片实现价格(我们根据经营数据测算Q3均价31198元/吨)的上涨,Q3营收基本保持稳定;成本端根据经营数据测算尼龙66盐Q3采购均价环比上涨约15.61%至14662元/吨,此外公司三季度末开始大修产生一定检修费用,上述影响下Q3营业成本环比增长2.53%,期间费率基本保持稳定,环比上升0.47pct至5.71%。投资收益方面虽然尼龙66盐价格大幅提升,但尼龙化工同期展开检修,导致联营和合营企业投资收益环比减少28.94%至8057万元。

PA66 仍维持景气,切片新产能释放在即:我们认为英威达明年初欧洲己二腈装置检修预期下PA66 中短期仍将维持景气,虽然目前市价已较前期4 万多元/吨高点回落,但有助稳定下游终端市场和公司切片产销比(Q3 约为94.7%)回升。公司叶县4 万吨切片新产能试生产结束,转固后业绩增量贡献在即,帘子布公司4 万吨差异化工业丝和江苏3 万吨切片项目继续推进中。公司PA66 产业链除己二腈外配套较为完善,期待后期原料端的突破。

投资建议:公司Q3 检修损失部分产销,PA66 价格近期略有回调,而切片景气维持下原料尼龙66 盐的调价导致产品价差存收窄预期,下调2018~ 2020 年盈利预测,预计净利分别为8.49、10.70 和12.14 亿元;对应EPS 分别为1.92、2.42 和2.74 元,对应最新收盘价PE 为7 倍、5 倍和5 倍, 行业景气逻辑未破坏且后期新产能陆续释放,仍维持“买入”评级。

风险提示:海外巨头价格策略发生变化;己二腈供给紧张影响产量。