停复牌新规效果明显 “停牌钉子户”数量持续减少

随着证监会发布完善上市公司股票停复牌制度的指导意见，停牌”钉子户“陆续复牌，但市场对这些“久别重逢”的老面孔却并不友好。数据显示，11月共有17家停牌超过100天的公司相继复牌，但复牌至今走势并不乐观。截至11月14日收盘，14家公司复牌至今股价下跌，其中累计跌幅超过20%的公司达7家，其中新光圆成，东方金钰跌幅均超过49%。

重大资产重组是不少钉子户的停牌理由。但近期东方金钰、天业通联和金浦钛业等公司等不及重组预案出炉，就已迫不及待复牌；更多长期停牌公司如御家汇、万达电影和卓翼科技则带着修订后的预案，决意复牌后继续推进。

随着“停牌钉子户”陆续宣告复牌，数据显示，目前连续停牌天数超过100日的“钉子户”只剩17家，其中有3家是连续停牌天数超过700天的“老钉子户”，分别为*ST新亿、沙钢股份和深深房A。

重组方案调整迎复牌

“停牌钉子户”的这波复牌潮源于证监会于11月6日晚间发布的《关于完善上市公司股票停复牌制度的指导意见》(简称“《意见》”)，《意见》确立了上市公司股票停复牌的基本原则，并要求进一步缩短重大资产重组最长停牌期限，被市场称为“最严停复牌新规”。

11月14日，又有两家停牌逾100天的上市公司复牌，分别是御家汇和齐翔腾达。复牌首日表现均较为惨淡，双双全日封死跌停。

拟斥资10.2亿元收购北京茂思60%股权，停牌近5个月的御家汇11月14日复牌，但该项重组案因收购对价过高、资产出让方业绩承诺太低等问题备受关注，期间更被深交所两次问询。北京茂思主营精油和化妆品的线上和线下销售，旗下拥有“阿芙”、“KACH”等品牌。与第一次被问询一样，御家汇仍然无法在深交所要求的时间内对第二次问询给予回复，同时表示将考虑对收购方案提出修改。

同日复牌的齐翔腾达11月13日晚公告，公司现已通过增资方式取得菏泽华立16.66%的股份，并就进一步收购披露了预案。公司正在持续推进上海闵悦有色金属有限公司、境外标的TBA的收购相关工作。复牌后将继续推进重组工作。

值得注意的是，类似御家汇和齐翔腾达带着重组预案复牌的长期停牌公司并不少。11月以来，已有海南橡胶、万达电影、卓翼科技、世纪华通、天津磁卡等停牌超过100天的公司，带着重组预案复牌，并称继续推进方案。

有业内人士指出，上市公司重组长期停牌有多重原因。一方面是因为双方核心条款无法达成共识，处于持续谈判过程；另一方面重大资产重组，尽职调查工作较多；但也有公司以并购重组为由，实质是停牌躲避股价下跌。

方案未见就已复牌

但更多停牌钉子户，长达百天的停牌期等来的却是“竹篮打水”，重组方案终止；还有部分公司直到复牌时只披露了收购标的和价格范围，具体方案却拿不出手。

其中东方金钰、康得新、金浦钛业、天业通联等停牌逾百天的公司，复牌时均未有披露重组预案。

东方金钰11月1日晚间披露重大资产重组进展称，鉴于市场环境变化，部分标的资产存在质押、冻结等原因，公司决定部分标的资产将不再纳入交易范围，同时公司正积极与交易对方协商优化交易对价的支付方式。鉴于目前存在债务问题，公司拟同步推进债转股方案及资产剥离方案，由于本次重组涉及方案变更，与债权人拟实施的债转股方案尚需各方协商确定。

此外，复牌之日即告重组失败的公司也不在少数，类似公司有希努尔、新光圆成、宏图高科和经纬纺机。

二级市场的反馈也相当“实在”。停牌逾百日，复牌即告重组终止，自然免不了股价“跳水”。数据显示，11月共有17家停牌超100天的公司相继复牌。截至11月14日收盘，上述17家公司中有14家复牌至今股价下跌，其中累计跌幅超过20%的公司达7家，新光圆成跌幅达56%，东方金钰跌幅达49%，居首两位。

新光圆成今年1月停牌后爆出债务危机，直到11月1日复牌。公司表示因重组双方未能就本次交易的重要条款达成一致意见，决定中止重组事项。复牌随即遭遇8个跌停，截至11月14日收报6.47元，股价大幅缩水。

停牌筹划控股权转让的首航节能，停牌时间长达158天。11月5日复牌至今下挫37%。据此前披露，首航节能股东北京首航波纹管制造有限公司拟向第三方转让部分股权，可能涉及第一大股东或实控人变更。复牌前的最新进展是，公司仍将与相关各方继续推进股权转让事宜，引入战略股东，但目前尽职调查、评估等工作尚未完成。

在监管层高压下，停牌钉子户数量持续减少。截至11月14日发稿时沪深两市共有49家公司停牌，相比两市逾3558家公司，停牌率为1.38%，已经接近国际水平。