利安隆:业绩持续大幅增长 长期成长逐步验证
类别：公司研究机构：招商证券股份有限公司研究员：招商证券研究所日期：2018-10-10
事件:公司发布2018年前三季度业绩预告,预计实现净利润1.29亿-1.36亿,同比增长38.45%-46.14%;其中,2018年三季度单季预计实现净利润4309.22万-5027.43万,同比增长20%-40%。
行业增长稳定、产销量不断提升,业绩大幅增长。
高分子材料抗老化剂规模较大,行业供不应求,长期成长性确定。国内规划了数千万吨的大宗化工品产能(聚烯烃、炼化、PC、PS等),预计新增5-10万吨的通用抗氧剂需求;下游的高分子材料未来不仅产能不断增长,而且对品质的要求持续提升,抗老化剂的需求量和渗透量将不断增长。预计目前全球抗老化剂需求规模为100-120亿美元,未来增速7%左右;国内抗老化剂需求规模预计为150-200亿人民币,未来增速10%以上。 公司上市前产能有限,产品长期供应不足,市占率较低。上市后筹备了一定规模的新建产能,在宁夏中卫、珠海、浙江常山都投建了抗老化剂产能,随着产能的不断提升、品牌影响力的持续增强,业绩实现了持续的大幅增长。
行业壁垒较高,供给端具备竞争力的企业有限。
高分子材料抗老化剂品种多,不同种类产品生产工艺差别大,只有个别企业能够实现抗老化剂产品的全覆盖;抗老化剂应用技术对企业的竞争力更为关键,技术壁垒非常高。此外,抗老化剂在下游产品中添加比例很小,但对下游产品的质量影响很大,在下游认证周期很长,具有很高客户壁垒。由于抗老化剂需求非常好,多家企业有扩产计划,但国内环保监管严格、并要求化工企业必须入园经营,同时民营企业融资难度很高,所以国内外真正能扩产且具备较强竞争力的企业非常有限。
公司依靠强大的研发实力和优质的客户资源,将成长为全球新巨头。
公司已证明是国内行业绝对龙头,未来有望成长为全球新巨头。通过二十多年的发展和积累,公司是全球个别能同时覆盖抗氧化剂和光稳定剂的企业,也是全球少数具有应用技术和较强研发能力的企业,客户几乎涵盖了各个应用领域全球著名的高分子材料企业。公司的研发能力和客户储备已进入全球同行前列,但上市前产能有限,产品长期供应不足,市占率较低。上市后预计未来三年公司产能增量都能达到35%左右,不仅将优化产品结构,还将大幅提升市场供应能力和保障能力,长期高成长确定性强。
维持“强烈推荐-A”投资评级。高分子材料抗老化剂行业增速较快、供需格局好。公司凭借着强大的技术优势、客户壁垒以及现有产能布局,市占率将快速提升,未来有望成为行业新巨头。我们预计公司2018-2020年净利润分别为1.80亿、2.55亿和3.26亿,EPS分别为1.00元、1.42元和1.81元,PE分别为25倍、18倍和14倍,维持“强烈推荐-A”投资评级。
风险提示:宏观环境变动的风险,项目投建较慢的风险。
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