消极市场反应预示着这一重大风险
今年以来，鲍威尔讲话已累计导致美股损失1.5万亿美元。为何股市对鲍威尔的言论反应如此消极？在明年鲍威尔讲话更加密集的情况下，美股还将继续受打击吗？
摩根大通首席分析师科拉诺维奇在最新报告中研究了股市对美联储主席鲍威尔讲话的反应，并意外地发现鲍威尔的讲话“导致了今年股市下跌”。之所以说“意外”，是因为这与过去十年间人们所熟知的“FOMC漂移”不一样。
科拉诺维奇指出，当鲍威尔在联邦公开市场委员会(FOMC)会议后召开新闻发布会时，标准普尔500指数平均下跌0.44%。今年以来3次FOMC发布会后，标普均下跌。而当鲍威尔发表国会证词或其他演讲时，标普500指数平均下降0.4个百分点。在9次此类发言中，标普500指数5次下跌。而将这些发言时蒸发的市值进行累加，美股共计损失1.5万亿美元。
如果这种趋势持续下去，将对股市非常不利。鲍威尔在2019年将进行更多的演讲——明年他将在每次FOMC会议后举办新闻发布会(目前的频率为每季度举办一次。)
为什么今年市场对鲍威尔的言论反应消极？
科拉诺维奇认为，最可能的答案是股市对经济和各种风险的评估与美联储的评估不一致。也就是说，市场认为美联储低估了各种风险，而鲍威尔的言论暗示美联储确实处于政策错误的边缘，因而经常伴随着大规模的市场抛售。
那么，市场到底不同意美联储的哪些观点呢？
摩根大通指出，从美联储最近的评论来看，市场与美联储的分歧主要为以下3点。
首先，市场认为美联储关于“目前股票估值过高”的声明可能并不准确，因为今年股票市场的预估市盈率平均为16.4，这正是过去25年的平均市盈率(略高于历史中位数为15.8)。通过反复声明估值很高，美联储可能会导致股市重新定价政策错误的风险。
此外，美联储“需要多次适当加息”的看法也没有获得市场的认可。与2017年相比，2018年股市的金融条件收紧且风险增加：美元走高，市场流动性降低，波动性(如VIX)增加，油价上升、新兴市场和欧洲带来的政治风险不断增加。美联储加息并不利于解决这些问题，相反，较高的利率可能会对消费者、住房、商业融资和贷款以及各种交易策略的使用产生进一步的阻力，从而增加政策错误和经济衰退的潜在风险。
最后一点有争议的美联储评论为“持续的股票抛售值得关注”。对此，科拉诺维奇指出，股权市场流动性状况和微观结构在过去十年中发生了显著变化，这意味着，如果基本面投资者开始质疑周期，一次技术面的抛售可能会给市场带来巨震，并很可能给经济周期带来冲击力。换句话来说，金融市场的新微观结构并不会给到美联储足够的时间来反应。
考虑到这三个因素，鲍威尔在下次公开发言时可能需要特别小心。否则，对美联储政策错误的担忧将继续打击股市。
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