京津冀及周边污染治理 环保继续压缩产量 多股可关注
从生态环境部举行例行发布会了解到,《京津冀及周边地区2018-2019年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》即将印发实施,今年秋冬季,京津冀及周边地区PM2.5平均浓度要同比下降3%左右,重度及以上污染天数要同比减少3%左右。另外,生态环境部要求环保督察执法过程中避免“一刀切”,以保护合法合规企业权益。
我们认为秋冬季环保再度趋于严格,政策在这方面的执行总是容易出现矫枉过正。京津冀周边传统产业较多,尤其是钢铁、水泥和玻璃。继续看好以水泥为首的周期股。
海螺水泥:上半年量价齐升彰显龙头发展权
海螺水泥 600585
研究机构:国联证券 分析师:孙会东 撰写日期:2018-08-24
事件:
公司上半年营收457.42亿元,同比增长43.36%;归母净利润129.42亿元,同比增长92.68%;基本EPS2.44元,同比增加1.17元。
投资要点:
坐拥华东腹地,水泥量价齐升
公司是全国水泥龙头,依托T型战略深度布局江浙徽等华东腹地;受益于供给侧改革,水泥价格上升提升公司盈利能力。上半年,公司单吨水泥均价约331元,较去年同期增加82元;剔除原材料价格上涨因素,单吨毛利同比提升64元。下游需求稳健,公司上半年水泥销量1.43亿吨,同比增长6.72%;量价齐升下公司扣非净利录得127.45亿元,同比增长148.76%。
华东市场集中度高,对标海外彰显价格弹性
上半年,公司东部和中部营收占比接近60%,其中江浙等东部地区营收增速高达34.58%。从集中度角度看,长江下游CR2产能合计占比52.33%,对标海外,寡头垄断情况水泥价格具备更好的韧性和弹性。基于国内愈发趋严的错峰政策,旺季江浙地区熟料库容比下降至30%历史低位,华东地区水泥价格下半年仍有望再创新高,公司深度的东部和中部有望充分受益。
掌握行业发展权,一体化趋势有望加快
依托错峰生产的行业高景气提升熟料资源稀缺价值,熟料惜售加速行业定价权和发展权向海螺等龙头回流。上半年,公司水泥业务47%的营收增速明显高于熟料31%的增速,掌握熟料资源的行业龙头向下游水泥、骨料布局有望加快。规模优势下公司高规格水泥增速更快,上半年42.5级水泥增速高达53%,全产业链布局有利于提供质量可靠、货源稳定的建安材料。公司推荐:预测公司2018-2020年净利上调至278.27、298.53和317.21亿元,继续给予“推荐”评级。
风险提示:错峰不及预期;下游需求下滑;原材料成本上涨。
华新水泥:受益行业高景气 盈利能力大幅提高
华新水泥 600801
研究机构:国信证券 分析师:黄道立 撰写日期:2018-08-27
收入增长26.76%,归母净利润增长184.07%,EPS1.38元/股
2018H1公司实现营业收入118.83亿元,同比增长26.76%,实现归母净利润20.68亿元,同比增长184.07%,EPS1.38元/股;其中,Q2单季实现营业收入73.74亿元,同比增长34.12%,实现归母净利润15.38亿元,同比增长142.88%。预计1-9月实现归母净利润同比增幅150%以上。
量价齐升,盈利能力大幅提高
2018H1公司销售水泥及商品熟料3216万吨,同比增长1.13%;销售骨料612万吨,同比增长12.37%;各类废弃物入窑处置量达到68.38万吨,同比提升18.4%。我们测算2018H1公司销售吨价格约324.7元/吨,吨成本约199.4元/吨,吨毛利约125.4元/吨,吨费用约50.7元/吨,分别较上年同期提升60.9元、3.4元、57.4元和1.9元,同比增长23.1%、1.7%、84.6%和3.9%。此外,混凝土、骨料分别实现收入5.39亿元和3.39亿元,同比增长29.2%和54.5%,毛利率达23.3%和63.5%,分别同比提高5个和19.2个百分点。
生产线建设有序推进,受益行业高景气
公司生产线建设有序推进,西藏山南三期3000吨/日水泥熟料生产线已于8月正式投产,云南禄劝4000吨/日,黄石285万吨/年水泥熟料生产线已经开工建设。海外尼泊尔2800吨/日水泥熟料生产线预计年底将开工建设。公司现拥有水泥产能9000万吨/年、商品混凝土2380万立方/年。今年上半年,华新主要销售区域水泥价格均大幅提升,其中湖北地区约446元/吨,湖南地区约448元/吨,西南地区约413元/吨,分别同比高出21.0%、47.6%和26.4%。随着生产线逐步建成,叠加行业高景气,公司业绩有望进一步增厚。
加码骨料及环保业务,业绩有望多点开花,维持“买入”评级
公司骨料业务发展迅速,现有产能2100万吨/年,西藏山南、四川渠县、云南开远等200-600万吨/年骨料项目正在建设之中;环保业务方面,武汉、丽江、十堰、株洲等地区环保项目均按建设计划实施。未来随着骨料及环保业务的布局深入,产业链布局进一步扩大,业绩有望多点开花。预计18-20年EPS分别为2.82/3.29/3.82元/股,对应PE7.1/6.1/5.2x,继续给予“买入”评级。
风险提示:区域水泥需求大幅低于预期;外埠低价水泥冲击。
鞍钢股份:拟收购朝阳钢铁 全部使用自有资金 杠杆加的比预期小
鞍钢股份 000898
研究机构:中信建投证券 分析师:罗婷 撰写日期:2018-08-07
从公司披露的信息来看,此次拟收购朝阳钢铁全部采用自有资金,不需要借助外部融资。从公司的货币资金、应收票据、行业形势以及公司历史上的经营获现能力来看,我们认为此次59.04亿的收购对价不会对公司的生产经营造成影响。这也从一个侧面反映出目前钢铁行业以及鞍钢股份的盈利和经营获现能力。
收购完成后,公司的负债率将从2018年5月底的43.53%上升至46.43%,好于我们之前基于全部外部融资测算下的48.36%。朝阳钢铁评估增值的28.70亿将抵扣鞍钢股份的资本公积,注入后公司的所有者权益将从531.54亿下降至502.85亿。这将进一步提振公司的ROE。我们坚持认为此次收购之于集团实现了优化杠杆,之于上市公司自身增强了盈利能力,并且实际数据比我们之前测算的要好,是一次好的加杠杆。
公司是仅次于宝钢股份的钢铁龙头,是鞍钢集团和鞍山钢铁集团的核心资产。剔除行业整体影响,自2012年以来公司经营持续向好,公司资产质量较高,吨钢资产规模较同行相比偏低,富有竞争潜力,其PB长期低于1有错杀之嫌。此次用现金收购朝阳是一次漂亮的加杠杆,以2018年1.11元/股的EPS计,目前公司仅5.68倍PE,估值富有吸引力。我们继续给予公司1.1倍PB估值,维持买入评级和8.33元/股的目标价不变。鞍钢港股和鞍钢可转债也是不错的标的。