广联达:云化转型加速,施工整合初见成效
类别：公司研究机构：申万宏源集团股份有限公司研究员：刘洋,刘畅日期：2018-08-21
事件:2018年8月15日,广联达公布2018年半年报,公司上半年营收10.55亿,同比增长17.15%,净利润为1.47亿元,同比增长3.55%。
投资要点:造价业务云化加速,续费率持续提升。造价业务整体收入为7.54亿元,同比增长19.73%。
从云化收入来看,上半年新增云化收入2.51亿元,由于采用收入分期确认的原则,云化期末预收账款为2.56亿元,较期初增加1.26亿元,同比增长74.7%。从云化收入结构来看,主要云化收入来自于工程信息为1.28亿元,约占51%,体现广材网的应用率与续费率在不断提升。今年才开始转型的算量业务云化不断超预期,整体转化率超过27%,贡献收入0.56亿元。去年6个地区试点转型的计价业务转化率与付费率均超过80%,今年5个新增转型区域的转型率也超过了20%。
施工战略整合完毕,三季度有望增速回归。为进一步加强BIM、智慧工地和数字企业的协同性,公司在上半年对原有产品结构进行重组,打破原业务由多家子公司独立运作的模式,由总公司进行统一进行研发管理,避免二次重复开发。在一些重复领导岗位合并的背景下,公司整体施工业务仍营收2.18亿元,同比增长15.47%,随着施工业务整合完毕,整体施工业务需求仍旺盛的情况下,我们预计下半年施工业务增速将回归到30%以上。
施工业务全周期数据积累,产业金融发展迅速。随着BIM5D应用得不断深入,公司积累了充分的施工业务全周期数据链,18年上半年贷款余额突破3.44亿元,同比增加近150%。
由于贷款会计入经营性现金流流出,所以上半年公司经营性现金流为-2.78亿元。由于公司大数据风控非常严格,又与行业上下游客户有十几年的合作经验,公司所有贷款无不良贷款及应收未付款,上半年贡献1615.74万元,同比增长86.57%。
考虑未来云化转型带来经营性现金流的稳定增长以及预计施工2018Q3加速,继续维持“买入”评级。云化转型顺利、BIM需求不断增加和建筑全周期拓展是公司中期成长的基础。
考虑云化超预期与供应链金融进入兑现期,调整2018-2020年盈利预测,调整幅度为18年上调13.19%,考虑部分云化收入计入预收款影响利润的因素,19年下调幅度为0.01%,2020年下调幅度为17.6%。原预计2018-2020年为4.32、5.53、8.20亿元,现预计2018-2020年净利润为4.89、5.5、6.75亿元,维持“买入”评级。
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