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胜宏科技:Q3展望延续高增长,优质PCB龙头受益集中度提升

类别：公司研究机构：东吴证券股份有限公司研究员：谢恒日期：2018-08-21

行业保持高景气,产能释放带动业绩高速增长。受益于去年年底投产的智慧工厂3层满产以及4层产能逐渐开出,公司上半年双面板收入同比增长13.2%,达到2.7亿元;多层板收入同比增长60.7%,达到12.1亿元,带动上半年收入同比增长48.8%,归母净利润同比增长74.4%。公司每层楼的设计产能从投产到满产需要3-4个月,随着三季度4层的满产,下半年产能将进一步释放。

智慧工厂建设和人民币贬值带动盈利能力大幅提升。公司Q2毛利率26.43%,同比提升1.01个百分点,净利率15.85%,同比提升4.05个百分点,盈利能力大幅改善,主要得益于公司智慧工厂的建设,产品交期快速缩短、人均产值显著提升,产品良率提升带动毛利率持续改善。同时,今年二季度以来,人民币持续贬值,上半年汇兑损失大幅减小,也给公司的毛利率带来弹性。

Q3展望延续高增长,优质内资PCB龙头受益集中度提升。公司前三季度利润展望同比增长50%-80%,延续高速增长态势。公司产能规划明确,随着4层满产,5层、6层以及HDI的投产,我们预计年底产能有望达到550万平,全年也将继续保持高速增长。继去年年底昆山环保督查之后,深圳也迎来环保严查,导致PCB上游原材料价格不断攀升,7月以来多家厂商上调板材价格,幅度在5%-10%左右。进入下半年电子行业旺季,需求大幅提升,我们认为PCB龙头厂商凭借较强的议价能力,能够传导成本上涨的压力,受益产品单价的提升。随着小厂商在成本压力下逐渐退出,公司作为行业龙头也有望受益集中度的逐渐提升。

盈利预测与投资评级:预计18-20年公司净利润为4.6、6.8、9亿元,实现EPS0.6、0.89、1.17元,对应PE为23.2、15.8、12倍。基于公司近两年较快的业绩增长预期,维持“买入”评级!

风险提示:下游客户销量不及预期;屏下指纹、柔性OLED、3DSensing渗透缓慢。