期货市场火爆 部分期货涨价题材股可以关注

期货市场火爆 部分期货涨价题材股可以关注

进入8月以来，各主要指数继续回调，均走出四连阴形态，而中小板指已经九连阴。与股市走势对比鲜明的是，期货市场走势火爆，PTA、焦炭等期货品种近4个交易日大涨超10%，甲醇、焦炭等多个品种连创新高。

商品市场集体回暖，多数飘红。截至昨日收盘，黑色系多品种大涨，铁矿石、焦炭涨超4%，锰硅、焦煤涨超3%；能化板块强势延续，甲醇大涨逾5%， PTA涨超4%，原油涨超2%；农产品方面，苹果大涨逾5%再创新高，晚籼稻、早稻、强麦等品种涨超2%。

如果从8月份开始计算，部分品种的涨幅更大。PTA、焦炭等期货品种近4个交易日均大涨超10%，苹果期货涨超7%，锰硅、硅铁期货涨超5%。

以PTA为例，近4个交易日主力合约PTA1809合约上涨11.76%。按照一般国内期货品种10倍到20倍杠杆，假设上月末以收盘价潜伏进入的投资者持有至今，账面浮盈有望达到117.6%至235.2%的水平。

部分标的股大跌

A股主要指数回调，具体到个股方面，剔除最新停牌股后，有923只股票8月以来跌超10%，1566只股票跌5%至10%。上涨股票屈指可数，包含新股在内只有18只股票涨幅超10%。

最尴尬的莫过于部分看期货炒股的人。在PTA期货价格大涨的背景下，昨日相关概念股却集体重挫。数据显示，截至收盘，恒逸石化、桐昆股份两只PTA概念股跌停，新风鸣、恒力股份跌超9%，荣盛石化跌超8%。

甲醇、焦炭等概念股逆市走强

PTA概念股股价与期货价格背离，另有原因。据报道，桐乡市经编商会倡议停产，以抵制化纤原料大幅涨价。部分其他期货涨价题材股，则逆市走强。比如金牛化工、天科股份等多只甲醇概念股涨停；焦炭概念股中山西焦化三连阳。

部分涨价题材股的中报业绩亮眼。PTA概念股中的桐昆股份，预计上半年净利润为13.2亿元到13.8亿元，同比增加112.7%到122.4%。焦炭概念股中的宝泰隆，预计上半年净利同比增加140%至156%。钢铁板块也是期货涨价题材之一，部分股票业绩涨势较好，比如新钢股份，预计上半年净利同比将增加15亿元到17.5亿元，同比增加262.28%到305.99%。

恒逸石化（个股资料 操作策略 股票诊断）

恒逸石化:需求景气不改 定增完善产业链布局

恒逸石化 000703

研究机构：财富证券 分析师：龙靓 撰写日期：2018-05-08

一季度利润超预期,行业景气持续。公司公布2017年年报和2018年一季报,2017年公司实现营收642.83亿元,同比增长98.3%;归属净利润16.21亿元,同比增长95.34%。2018年一季度,公司更是实现归属净利润7.01亿元,同比增加55.91%,超出市场预期。去年四季度以来,PTA-PX价差一直维持在700-1000元/吨之间,下游纺织行业旺盛的需求使得下半年复产的PTA产能并没有对行业利润产生严重冲击,并且PTA社会库存一度低于100万吨。2018年行业并无新增产能,预计在行业中各企业生产保持一定克制的情况下,PTA仍将处于景气阶段。2017年四季度,公司受到汇兑损益和管理费用上升的影响,利润略低于市场预期。而2018年一季度,在汇兑损益因素消失,管理费用回归正常后,单季度归属净利润达到7亿元。

聚酯和己内酰胺产能扩大,加强产业链布局。公司拥有610万吨PTA权益产能,但聚酯的权益产能仅180万吨,从产业链一体化的角度来看聚酯是公司较薄弱环节。目前公司计划将集团旗下涤纶公司注入上市平台,总的产能约为150万吨,产能主要以差异化涤纶为主,盈利能力强。届时,公司涤纶产能将达到330万吨,逐渐弥补聚酯产能较小的短板。公司参股的巴陵恒逸新增10万吨/年的己内酰胺产能,总产能上升至30万吨/年,预计2018年内仍将投产10万吨/年产能。己内酰胺是公司双轮驱动的重要一环,产能稳步的提升有利于公司增强行业竞争力。

文莱项目建设顺利推进,炼化产能带来业绩增量。文莱项目的土建工程已经结束,进入生产准备工作。预计项目在2018年底建成,2019年一季度实现投产。受益于文莱较低的生产成本以及优惠的税收政策,预计项目未来可实现每年25-30亿元的收益,大幅增厚公司业绩。

盈利预测。考虑到公司并表聚酯企业和2019年炼化项目投产的影响,预计公司2018-2020年EPS分别为1.04元、2.04元、2.29元,对应PE分别为19.2X、9.8X、8.7X。维持“谨慎推荐”评级。

桐昆股份（个股资料 操作策略 股票诊断）

桐昆股份动态点评:涤纶长丝旺季叠加公司产能释放 业绩同比环比均大增

桐昆股份 601233

研究机构：国海证券 分析师：代鹏举,陈博 撰写日期：2018-07-04

事件:

公司发布2018年半年业绩预增公告,2018年上半年预计公司归母净利润为13.2亿元~13.8亿元,同比增长112.7%~122.4%。从单季度来看,预计2018年Q2归母净利润为8.19亿元~8.79亿元,环比增长63.5%~75.4%,同比增长173.9%~194.0%。

投资要点:

消费旺季来临,涤纶长丝供需向好,公司是涤纶长丝龙头,产品价差同比扩大,趋势上行,公司利润空间不断增大。公司新建项目的投产,产销量增加,涤纶长丝价差上行,单位产品盈利能力显著增强。从我们跟踪的POY、DTY和FDY价差数据看,POY2018至今平均价差(POY-0.563*PX-0.336MEG)为2932元/吨,同比增长15.2%,最新价差3075元/吨;DTY2018至今平均价差(DTY-0.563*PX-0.336MEG)为4464元/吨,同比增长6.9%,最新价差4650元/吨;FDY2018年至今平均价差(FDY-0.563*PX-0.336MEG)为3383元/吨,同比增长16.6%,最新价差3400元/吨。当下正值涤纶长丝消费旺季,产品价格和价差有望持续上行。从涤纶长丝供需看,我国涤纶长丝新增产能增速约4%,随着国家一带一路、二孩政策、消费升级的政策影响,涤纶需求总量和质量仍保持较高增长,预计需求增速超过7%,供需格局向好。

预计2018年公司涤纶长丝产能和产量可达570万吨/年和500万吨,增速分别为24%和25%,产品产能和产量再上台阶。当前公司拥有涤纶长丝产能约460万吨/年,其中POY约290万吨/年,FDY约100万吨/年,DTY约50万吨/年,其他约20万吨/年。2018年增量主要是来自:1)2017年投产的恒邦二期30万吨POY,CP1聚合段4月份投产,涤纶长丝6月份满产;CP2在8月份投产,10月份涤纶长丝满产。2)2018年计划投产恒邦三期20万吨涤纶长丝(其中16万吨POY,4万吨FDY)和嘉兴石化30万吨FDY,这两个项目都是2016年下半年开始启动建设,2018年Q1聚合段投产,Q2末涤纶长丝满产,这两个项目预计贡献增量也在35万吨。3)恒腾三期60万吨。目前建设进度也较快,聚合段年中投产,年底满产,预计全年贡献30万吨左右增量。总体来看,2018年公司涤纶长丝产能年底预计将达到570万吨,同比增长24%;产量预计上升到500万吨,同比增长25%,公司产品产能和产量再上台阶。此外,近期公司发布公告,开始建设恒邦四期30万吨和恒优化纤30万吨POY技改项目,预计建设期分别为两年和三年,持续扩大公司产能,奠定龙头地位。

嘉兴石化220万吨PTA使原料基本实现自给,新技术降低综合成本,产业链利润进一步增加。目前公司PTA一期设计产能是120万吨,通过技改实际能达到180万吨。二期两套氧化反应器,一套精制反应器,实际可开到240万吨。2018年,即便考虑突发状况及检修情况,400万吨PTA产量也较为容易达到,实际可能更高。按照500万吨涤纶长丝PTA单耗0.86计算,公司PTA年需求430万吨,因此公司PTA基本实现自供。嘉兴石化二期200万吨/年PTA采用英威达P8工艺技术,引进世界先进装备并与国产设备进行技术嫁接,技术水平世界领先。该技术第一个特点是能耗低,采用中温反应,在氧化过程中精制,在精制过程中氧化。第二个特点是物耗低,PX制备PTA单耗一般在0.66-0.65,公司的单耗接近0.65,可综合降低近6公斤PX单耗;醋酸单耗也会下降约4公斤。第三个特点是设备折旧优势,以前180万吨产能投资约36亿,现在400万吨产能投资约60亿,单吨折旧估计下降50元。第四个特点是产生危险固废非常少,一期大概产生50吨/天危险固废,需要交给有资质处理公司进行处理,处理危险固废一年需要2000-3000万元费用,新技术在精致过程中基本不产生固废,节省了危险固废处理费。第五个特点是发电量大,一期项目蒸汽发电可覆盖总装置的电耗,而二期项目开车后,在满足二期装置用电、厂区公用工程、办公用电后还有富余,因此公司在PTA装置下游再建30万吨耗电量相对大的FDY装置(FDY耗电比PDY多30%-40%,耗电在约500度/吨),综合算下来二期运用P8技术后,预计整体PTA成本有所下降。

参股浙石化4000万吨/年大炼化一体化项目,收益大幅提升,产业链进一步延伸。浙石化一期2000万吨/年炼化一体化项目是我国石化行业“十三五”重点发展的七大基地化项目,产品方案包括乙烯、丙烯、汽煤柴油、PX等,其中PX产能520万吨,二期建成后PX产能1040万吨,将大幅提升PX自给率。按照公司参股浙石化20%股权,公司有208万吨PX权益产能,而且荣盛石化也不能全部消化PX,因此,大炼化项目的PX基本可以满足公司400万吨的PTA原料需求。另外,根据浙石化公告的项目可行性研究报告数据,按照布伦特原油60美元/桶价格体系,一期项目达产后年均利润约98亿元,公司20%股权的收益可达19.6亿元。此外,公司的原料、产品销售等也将受益于大炼化项目。目前,浙石化一期项目进展迅速。

盈利预测和投资评级:公司是全球领先的涤纶长丝企业,一方面受益于涤纶需求稳步增长,行业回暖。另一方面公司PTA实现自给自足产业链利润进一步增强。此外,公司参股浙石化将实现PX原料保障,投资收益将大幅提升。我们预计公司2018~2020年归母净利润分别为26.98/41.92/46.51亿元,EPS分别为1.48/2.30/2.55元,对应7月2日收盘价PE为10.97/7.06/6.36倍,维持“买入”评级。

风险提示:项目建设及产能释放不及预期、下游需求增长不及预期、原油价格和产品价格大幅波动。

山西焦化（个股资料 操作策略 股票诊断）

山西焦化:参股49%的中煤华晋并表 转型为优质焦煤公司

山西焦化 600740

研究机构：广发证券 分析师：沈涛,安鹏 撰写日期：2018-05-11

18年Q1投资收益1.67亿,源于中煤华晋并表

公司18年一季度归母净利3.4亿元(去年同期为0.1亿元,四季度为0.4亿元),主要源于公司确认投资收益1.67亿元(主要来自中煤华晋49%权益,于18年3月7日完成过户)以及营业外收入1.64亿元。

公司17年净利润0.92亿元,同比增长108%。第4季度净利润0.40亿元,环比增长24.4%,主要源于四季度确认递延所得税费用。17年每股收益0.12元,其中第一季度、第二季度、第三季度、第四季度分别为0.017元、0.009元、0.042元、0.052元。

中煤华晋煤炭产能1020万吨,2017年净利25.7亿元

公司通过发行股份及支付现金购买中煤华49%的股权,交易对价为48.9亿元,其中发行股份支付的对价为42.9亿元(发行数量6.66亿股,发行价格6.44元/股),支付现金为6亿元。公司发行股份已完成,公司股本增加至14.3亿股;配套融资正在进行。中煤华晋现有煤矿3座:王家岭煤矿(600万吨)、华宁焦煤公司崖坪矿(300万吨)、韩咀煤业公司韩咀矿(120万吨),产能合计1,020万吨,主产优质炼焦配煤。中煤华晋2015-17年的净利润分别为6.2亿元、12.7亿元和25.7亿元。

18Q1焦炭产量同比增22%,售价同比增19%

焦炭业务:公司拥有焦炭产能360万吨/年,2017年焦炭产量280万吨,同比下滑16%。18年第一季度焦炭产量69万吨,同比增22%,环比下降12%,主要源于环保限产;单位售价1660元/吨,同比增19%,环比增0.7%。化工业务:公司拥有煤焦油产能30万吨、甲醇产能34万吨、炭黑产能8万吨以及粗苯产能10万吨。2017年甲醇产量15万吨,同比减少27%;炭黑产量6.6万吨,同比增加2.7%。

预计18-20年EPS分别为1.06元、1.20元、1.26元

公司已成功收购中煤华晋,18年PE10.9倍,而焦煤公司18年平均PE11.5倍,而历史上是在15-25倍之间,考虑到公司收购中煤华晋后实现焦化产业上、中、下游全产业链布局,盈利能力和抗风险能力增强,上调至“买入”评级。

风险提示:宏观经济低迷,焦炭需求低于预期,焦炭产量上行导致供给过剩,焦炭价格走势低于预期。