国产化特斯拉降幅达25万元 多只股值得关注
特斯拉CEO伊隆·马斯克曾表示过，为了Model3他赌上了公司的前途命运。近日，随着特斯拉2018财年第二季度财报的发布，人们注意到，Model3已连续多月领跑美国同级车型销量榜单，6月份Model3更是以8000辆的骄人战绩问鼎全球新能源汽车销冠---马斯克这一次似乎又赌对了。
谈到大家普遍关注的三季度盈利预期，马斯克依然笃定之前的判断。“我想强调的是我们的目标依然是(第三季度)实现盈利，目前现金流表现非常积极。本季度公司可能会偿还一大笔贷款，会对现金流有比较大的影响。但如果不考虑这方面因素的话，现金流已是正值。”
值得一提的是，在二季度财报发布后的电话会议中，马斯克首度回应了上海建厂资金来源的问题。“对于中国工厂，我认为默认计划基本上是利用中国当地银行贷款，利用当地债务资助它的建设”。
《证券日报》记者注意到，尽管上海工厂从建厂到量产道阻且长，但仅以目前掌握的数据测算，若是从上海工厂购买ModelS，剔除掉现行的关税、增值税、运费等支出，一辆“国产化”ModelS将直降3.6万美元，折合人民币25万元。
Model3提供终身免费充电
二季度斩获40亿美元营收
8月2日，特斯拉发布2018财年第二季度财报。财报显示，特斯拉二季度净亏损较一季度略有回落，一季度净亏损为7.85亿美元，二季度净亏损为7.43亿美元；公司二季度营收40.02亿美元，同比增长43.4%。其中，汽车销售业务营收为31.2亿美元，同比增55%；发电及储能收入约3.74亿美元，同比增长31%；服务及其他收入同比增加25%。
产量方面，特斯拉二季度共生产了汽车53339辆，其中，ModelS和ModelX车型交付了22319辆，Model3交付了18449辆。马斯克表示，公司会继续保持5000台Model3，2000台ModelS、ModelX的产能目标。他甚至希望能够在第三季度超过生产水平。“从本质上来说，每周7000辆电动汽车，是今年第三季度的平均目标。”
《证券日报》记者注意到，对于Model3的表现，马斯克非常满意。“Model3的市场份额已经超过了所有竞争对手中型轿车的总和。从客户那里得到了关于Model3的反馈，获得了非常积极的评价，甚至那些以严格著称的批评家们也是如此。”
他认为，正是由于Model3的大批量交付，带动了特斯拉销售的平行增长。优质的客户口碑甚至已成为销量提高的根本原因，未来Model3势必会成为大众汽车市场的热门车型。”
最新消息显示，为进一步推动销量提高盈利能力，特斯拉目前推出了新的车主引荐奖励计划，增加了包括ModelS和ModelX车型终身免费超级充电服务。值得一提的是，Model3性能版车型也可享受此服务。
据记者了解，之前特斯拉的车主推荐奖励是老车主通过专属引荐链接分享给意向购车用户，引荐链接最多可用5次，每被使用1次，老车主都能得到档次不同的奖励。而新车主只有购买ModelS或ModelX后，方可获得终身免费超级充电服务。
对此，特斯拉表示，现有的Model3性能版车型用户都可以获得不限额度的免费超级充电服务，此外，新订购ModelS、ModelX和Model3性能版的车主也可获得免费的、不限额度的超级充电服务。
建厂资金来自银行贷款
国产车型降幅达25万元
财报发布后，特斯拉CEO马斯克、CFO阿胡加、销售主管任宇翔和副总裁吉兰等高管参加了分析师电话会议。值得一提的是，针对大家普遍关注的上海工厂资金来源问题，马斯克首度进行了回应。
马斯克表示，特斯拉上海工厂建设耗资大约在20亿美元左右，计划通过当地银行贷款资助工厂建设，而非在中国引入外部投资者。“对于中国工厂，我认为我们的默认计划基本上是利用中国当地银行贷款，利用当地债务资助它的建设”。
据其介绍，上海工厂将能满足特斯拉中国市场需求，工厂建设将在“接下来几个季度”开始。上海工厂年产能50万辆，建设前特斯拉还需要在上海拿到许可证，预计全面开始生产可能需要五年时间。
有业内人士对记者表示，如今电动汽车市场定价策略随意性强，价格梯度仍显混乱。受电池成本、补贴干预以及税负等因素影响，目前电动汽车市场还没有形成燃油车一般的级别、价格规范。
《证券日报》记者注意到，目前国内消费者购买一辆进口ModelS，不但需要支付运输费用、装卸费用、40%的关税和增值税，由于特斯拉使用独有的充电系统，并未进入《免征车辆购置税的新能源汽车车型目录》名单，还需多支付占扣除增值税后约10%的购置税。
上述费用使得一辆在美国售价8万美元的ModelS，在国内最终需要支付14万美元才可购得。然而，未来国内消费者若直接购买上海工厂生产的ModelS，不仅将省去3600美元的运费，还能刨除40%的关税(约30400美元)。在此基础上，整车所需缴纳的增值税也将相应降低。这样算下来，一辆“国产化”的ModelS的将节省约3.6万美元，折合人民币25万元。
宁德时代:大浪淘沙稳居王者宝座
宁德时代 300750
研究机构：华安证券 分析师：吴海滨 撰写日期：2018-08-06
宁德时代是全球动力电池系统的重要供应商,其销量连续三年在全球动力电池企业中排名前三位,2017年销量排名全球第一。整个动力电池行业在需求升级和补贴退坡倒逼下向高镍三元材料和软包形状调整,行业格局马太效应也逐步显现,我们认为在这样的背景下,公司基于以下优势有望以出货量的高速增长填补价格下降,来保持强者地位:产品性能优越满足车企需求。
公司高研发投入使得产品在性能上取得更优口碑,从推荐目录来看覆盖的车型数量在行业排名第一。过渡期后发布的第一批(今年第7批)新能源汽车推荐目录来看,配置的CATL电池的车型继续保持最高占比,而且乘用车和客车都满足1.1倍的补贴标准。
国内外不断开拓新客户形成战略联盟深度绑定车企。
公司市占率不断提高,由去年的29%迅速攀升至上半年的42%。公司今年大举开拓国际市场,进入大众、戴姆勒、宝马的供应体系,并在德国开始建立生产线;针对国内客户,采取相互持股和建立合资公司的方式与车企形成战略联盟,从而对其深度绑定。我们预计在行业集中度提高的趋势下,公司出货量增长将高于行业平均增速。
成本加速下降保持行业较高毛利率。
动力电池市场价格不断下降,但与行业内其他企业相比,公司毛利率较高,从而对未来价格进一步下跌有更高的安全垫,同时近年来产品成本也呈现加速下降削弱了价格下降的影响。
上游布局电池回收增加盈利渠道产生协同效应。
公司通过广东邦普打造从电池材料、电池系统、电池回收的产业链闭环,电池材料销售为公司的盈利增长贡献稳步提升,同时与电芯业务形成协同效应,进一步降低电芯生产成本。
盈利预测与评级。
预计公司2018/19/20年归母净利润为30.48/40.03/48.93亿元,对应的EPS分别为1.40/1.84/2.26元,给予“增持”评级。
大洋电机:利润率承压 新业务持续推进
大洋电机 002249
研究机构：平安证券 分析师：朱栋,皮秀 撰写日期：2018-08-01
公司公布2018年半年报,1H18实现营业收入42.3亿元,同比增长6.7%;归母净利润1.1亿元,同比增长-23.6%,低于我们预期;每股收益0.05元,每股净资产3.73元。公司预计18年1-9月归母净利润1.38~2.45亿元,同比增长-35%~15%。
平安观点:
各项业务营收稳中有升,原材料成本上升致毛利率承压:报告期内,公司实现营收42.3亿元,同比增长6.7%,其中第二季度收入22.9亿元,同比增长4.2%,环比增长17.7%。报告期内公司实现归母净利润1.1亿元,同比下降23.6%。从业务结构来看,空调用电机/非空调用电机/新能源车辆动力总成系统/起动机及发电机业务营收分别同比增长-2.01%/24.26%/59.08%/-0.93%,其中空调业务因受到2017年透支未来需求、房地产限购政策等因素影响,同比增速出现下降,公司通过开展车用空调电机、引风机等业务来优化产品结构;从利润率来看,报告期内上述业务毛利率皆出现小幅下滑,分别同比下降3.23/1.23/3.27/0.61个百分点,考虑到公司产品的主要原材料为铜(漆包线)、钢材(硅钢、冷轧钢板),上游大宗原材料价格的趋势性上涨将使公司毛利率承压。
新能源汽车业务表现强劲,行业回暖叠加客户开拓:据中汽协数据显示,2018年上半年,我国新能源汽车累计产销分别完成41.3万辆和41.2万辆,同比分别增长94.9%和111.5%。报告期内,公司新能源汽车动力总成系统业务实现主营业务收入43,184.85万元,同比增长59.08%。上半年行业的高增长主要系去年同期政策调整引发的低基数所致,2018年政策调整步调更为平滑,6月11日之前的过渡期为车企消化库存、新老迭代创造了条件;展望下半年,更具吸引力的新车型的相继推出,有望推升月度产销节节走高。报告期内,公司新进入了上汽荣威、长城汽车等供应商体系,取得了云度、电咖等互联网造车新势力的订单;同时,公司与合资车厂的合作也取得成果,如 泛 亚汽车、东风雷诺等。
盈利预测与评级:考虑到下半年新能源汽车业务的放量前景,及公司各项业务的稳步推进,我们维持对18~20年公司EPS0.26/0.29/0.37元的预测,对应7月30日收盘价PE分别为17.0/15.2/11.9倍,看好公司在新能源汽车动力总成领域的成长前景和战略布局,维持“强烈推荐”评级。
风险提示:1、电动车产销增速放缓。随着新能源汽车产销基数的不断增长,维持高增速将愈发困难,面向大众的主流车型的推出成为关键;2、产业链价格战加剧。补贴持续退坡以及新增产能的不断投放,致使产业链各环节面临降价压力;3、海外竞争对手加速涌入。随着国内市场的壮大及补贴政策的淡化,海外巨头进入国内市场的脚步正在加快,对产业格局带来新的冲击。
上港集团;吞吐量创新高 地产金融多元布局
上港集团 600018
研究机构：川财证券 分析师：欧阳宇剑 撰写日期：2018-06-20
进出口回暖,公司港口主业稳定增长
2017年以来世界经济温和复苏,外贸进出口持续增长,带动集装箱吞吐量的稳定增长。公司作为我国最大的港口股份制企业,2017年,公司共完成集装箱4,023万标装箱,同比增长8.35%,创全球港口集装箱吞吐量最高纪录;完成货物吞吐量5.61亿吨,同比增长9.1%;2018年以来公司集装箱吞吐量业务继续保持增长态势,一季度公司母港集装箱吞吐量同比增长3.76%,货物进出口总值达6.75万亿元,同比增长9.4%。基于向好的业绩表现,我们认为,伴随着上海自贸港的筹划和建立,上海港将进一步受益国际贸易往来,随着洋山四期开港运行,预计到2020年,上海母港将有可能实现“十三五”发展规划制定的集装箱吞吐量达到4200万TEU左右及水水中转比例50%以上的目标。
地产+金融多元布局,版图拓展增厚利润
公司在地产、金融等业务上多元布局,投资回报可观,2017年公司非经常性损益由2016年的8.38亿元提升至2017年的51.74亿元。2017年10月20日,公司对持有的邮储银行4.13%股权转换为长期股权投资,2018年一季度邮储银行实现归母净利润165.05亿元,为公司增加6.82亿元投资收益,成为贡献利润的主要增量。公司另持有上海银行6.48%的股权,一季度上海银行实现归母净利润43.98亿元,为公司带来2.85亿元投资收益。房地产项目稳步推进,自由贸易港建设最先受益。
首次覆盖予以“增持”评级
公司主营港口业务受进出口回暖影响,业绩持续增长,金融、地产多元化布局增厚利润。2017年公司非经常性收益较大,2018年归属母公司净利润可能低于2017年。我们预计2018-2020年公司主营业务收入分别为441.60、481.35、524.67亿元,净利润有望达到114.17、119.35、130.70亿元,EPS分别为0.49、0.52、0.56元/股,对应PE分别为13、12、11倍,根据可比公司PE估值法,公司合理估值约为14-15倍左右,2018年股价目标价约为6.8-7.3元,对应6月19日的收盘价6.13元,存在上涨空间。公司首次覆盖予以“增持”评级。
风险提示:经济复苏不及预期、区域港口恶性竞争、自然条件恶化等。
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