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杨德龙：A股处于全球资本市场估值洼地

从全球主要资本市场比较来看，现在A股市场处于全球资本市场估值最低的位置，A股市场已经严重落后于经济的基本面。过去十年中国经济表现相对强劲，09年通过4万亿基建投资的拉动，GDP很快从经济危机中走出来。虽然整体的经济增速与上一个十年相比有所回落，但是仍然保持在6.5%左右，绝对增速并不低。

在经济结构的调整过程中，有一些传统企业的经营状况不佳，或者是没有及时地转型升级，导致利润出现了比较大的下滑。特别是近几年一些中小企业，尤其是出口企业，出口订单下降之下，经营出现了比较大的困难。而在资金面上，近几年金融去杠杆，对于中小企业来说，融资难、融资贵是其面对的主要的问题。资金链比较紧张，导致很多中小企业无法进行扩大再生产，经营上也出现了一些困难。

过去几年，政府大力推进供给侧结构性改革，主要目的是为了对一些产能严重过剩的行业，像钢铁、煤炭、、有色金属、化工等去产能。通过供给侧结构性改革，及环保限产关掉一些落后产能，主要是一些小厂的产能，保住了行业龙头的先进产能，从而提高了行业的集中度，行业的盈利状况在近几年出现了较大幅度的改善。但是这同时也提高了中游产业的成本，中游制造业的经营压力还是比较大的。近两年中游制造业的盈利增长出现了比较大的回落，主要就是受到上游资源价格以及能源价格的上涨，导致成本大幅上升，从而压缩了利润空间。