新纶科技点评龙头起航,国产替代再加速
新纶科技 002341
研究机构：川财证券 分析师：孙灿 撰写日期：2018-05-14
事件
5月7日,公司子公司新纶复合材料科技(常州)有限公司与孚能科技(赣州)有限公司签订了《战略合作与采购框架协议》。根据该协议,双方将深入开展产品研发与技术交流合作,推动动力锂电池铝塑膜的国产化生产供应;自2018年5月至2020年12月,孚能科技向新纶复材采购锂离子电池用铝塑膜产品,铝塑膜需求计划为累计1,900万平方米。
点评
护城河构筑,获高端市场认可。作为锂电池的核心材料之一的铝塑膜对电池的循环寿命、电学性能、机械强度等至关重要,该行业拥有极高的技术门槛。而动力锂电池对铝塑膜的要求尤其高,我们认为动力电池客户的采购将是对公司产品的最大认可。孚能科技作为我国软包电池的龙头企业,现供应北汽新能源、江铃等主流整车厂的高端车型。此次协议代表公司铝塑膜产品变相进入了主流车企的供应链,占领了市场的制高点,意义远大。
产能释放,未来销量可期。公司通过收购日本T&T铝塑膜业务,获得专利、技术、客户等全套相关资源,并不断扩张日本三重工厂产能至接近200万方/月。年中常州二期工厂的300万方/月产线有望投产,另300万方/月产线的基础建设也已经投入建设,产能扩张确定性强。
龙头起航,国产替代再加速。正是由于铝塑膜的高技术门槛,国际市场基本被日韩企业牢牢把控,昭和电工与大日本印刷占据50%以上市场。而公司常州项目将加速国产替代的进程,在获得动力电池客户认可的同时,也有望快速拓展相对要求更低的消费类软包电池市场。因此公司的产能有足够的消化渠道,拥有较高安全边际。
盈利预测
预计公司2018-2019年分别实现归属母公司股东净利润3.56、5.95、7.68亿元,对应PE分别为43、26、20倍。我们继续给予“增持”评级。
风险提示:宏观经济不及预期,政策波动带来的销售回落。
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